在10月最後的6個交易日，中國大陸A股共有15支新股上市，有9隻破發，引起了市場的軒然大波。這則消息動搖了大陸持續了二十年的「新股不敗」一說。
值得注意的是，破發的股票都集中在科創板和創業板。其中4隻科創板，5隻來自創業板，9隻破發，破發率達到47%。
自2019年6月，設立創業板開市，拉開了「註冊制」的序幕，然而，這一改變大陸資本市場的變革，卻在固有的、板結的股票利益格局面前，止步不前。
「註冊制」到底能走多遠？
註冊制，當然是一件好事，把對一個公司的良莠，交給市場、用戶、投資者評判，而不是由證監會、掌握權力的結構充當守夜人。
中共為什麼要推行「註冊制」，因為「審批制」走不下去了。我們知道，中共的經濟體已經累積了天量的債務，據國際金融協會（IIF）的數據，中共的總體債務規模已經達到了GDP的3倍之多，這背後是巨大的金融風險。
「註冊制」，讓企業從市場直接融資，這對於降低企業的槓桿率是有益的，在一個新的市場機制中，讓健康的公司獲得機會，讓經濟良性循環。中共證監會主席易會滿曾發表文章說，「提高直接融資比重」是中共「十四五」的「重大決策部署」。
在2021年9月18日，步履蹣跚的「註冊制」終於向前邁了一步，滬深交易所正式發布了有關科創板、創業板股票交易新規定，被稱為「議價新規」，目的在於制約投資機構的合謀壓價、抱團「打新」（打新，就是在上市首日中籤，獲得購買股票資格，過去二十年大陸股票首發往往都是暴漲），對於投資機構的壓低IPO報價、造成首日暴漲的現象，予以干預。
「議價新規」，意味著一支新的創業板股票上市，獲得更大的定價空間，而公募機構、社保基金、保險公司等強勢機構抱團壓低IPO價格，低開高走，首日漲停，投資機構大割韭萊不那麼容易了。
這是造成最近創業板股票頻頻破發的直接原因。
「註冊制」給了新公司一點自由定價的空間，而以前吃慣了「新股不敗」的大佬們，就有點不高興了。
誰在「抱團」分享新股「低開高走」？
為什麼會有新股不敗一說？其實，這是計劃經濟與市場經濟結合的怪胎。全世界都沒有這樣由行政權力控制的股票市場：
在2021年之前，任何一支中國公司在滬、深上市，首日一定是大漲，無非是漲多漲少。
這就帶來了一個分蛋糕的問題，誰能獲得首日中籤資格，因為新股必漲，所以這樣的投資是無風險的。
按照中國證監會的規定：只有在股市已經持有股票的人才有資格，每1萬元滬市股票市值可申購1簽，1簽就是1000股新股。
但是任何一個帳戶的中籤是有上限的，30萬元市值的帳戶與300萬地中籤率完全相同。這樣就帶來一個現象，有許多機構或者個人把數百萬、上千萬分拆為20萬、30萬元的小戶頭，用每個戶頭去申請新股。
這幾乎是沒有任何風險的投機，對於企業的優劣、對於社會生產力有任何促進嗎？沒有。這是純粹的投機，
在新股利益的分配上，個人投資者，即散戶獲得打新的機會，只占一小部分，而主要的份額是在線下發售，主要是各種機構。第一類是公募機構和社保基金，第二類是企業和保險資金，第三類是私募。對於申購新股，政策上對於第一類最為優惠。
大家看到了吧，公募基金和社保基金，這是所謂的「國家隊」。
而這些機構在「打新」之後，「打新」的普遍收益率是10%，再通過二級市場賣出，把打新收益變為真實資產。
當這些股票在二級市場流通起來，命運將是怎樣？幾十年來，大陸A股停止在三千點，這就是最簡明的答案，幾乎是原地不動。中國股民有一個常識：「九賠一賺」，就是說大陸的股票賠率是90%，跌跌不休、市值蒸發，蒸發到哪裡去了？獲得「打新」資格的國家隊，早就套現離場了。
「北交所」能走多遠？
2021年11月15日，北京證券交易所將開市。
在創業板上北交所選中的「精選層」，一片歡騰，媒體是這樣報導的「滿屏漲停！多隻精選層股票上演『30cm』」。
然而，北交所又能走多遠呢？
精選層掛牌公司68家，都是萬里挑一挑出來的公司；而投資者的門檻是50萬元，而投資能力低於50萬元的，沒有在北交所申請開戶的資格。
這是一道保險，又加了一道保險，「雙保險」。
因為北交所背負太沉重的行政壓力：這是中共「新時代」領導人的試驗田，只許勝不許敗。
北交所網站引用習近平的話：「我們將繼續支援中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。」
在微博上，「精選層股票上演『30cm』」，已經成為熱點級的話題。當然，無論是精選層，還是已被批准入場的公募資金，以及未來入場的社保基金，他們在北交所都會獲得滿意的回報。
起碼從11月15日，到明年的二十大之前，這個上了好幾道保險的北交所，大概率是捷報頻傳。
北交所，本來是承擔「註冊制」試點的推行，但是，從目前北交所公布的公開發行並上市、上市公司融資併購業務規則來看，基本上還是延續了證監會之前的監管理念。
最新的消息顯示，北交所的交易費為萬分之五，而滬市為二點五，整整高了一倍，這是為中小企業服務的姿態嗎？
美國的納斯達克股票交易市場成立於1971年，主要容納一些創業初期風險高，因此無法在紐約證券交易所掛牌的小型公司。最燒錢的公司亞馬遜，1997年上市前收入很低，財務指標很難看，一直到2016年才開始大幅盈利。
這就是雖然有創業板，但是滴滴搭計程車等等，紛紛去納斯達克上市的原因，只要是公司有著正常的商業邏輯與成長性，它就給你機會，而不會受到「有形之手」的強烈干預。
「註冊制」能走多遠？能在多大程度上打破「新股不敗」的股市提款機怪現狀？「北交所」試行「註冊制」將面臨怎樣的挑戰？讓我們拭目以待。
