華爾街看走眼，行情大失控。（本報系資料庫）
回顧今年以來的全球金融市場，華爾街幾乎每個人都對2022年的行情走勢看走了眼，聯準會（Fed）在內的各國央行也不例外。
去年12月，摩根大通（小摩）等大型投銀的策略師預測，標普500指數今年將上漲5%，經濟學家則預測，美國10年期公債殖利率在今年底時將觸及2%，高盛集團甚至還賭上名聲，宣稱比特幣可望衝上10萬美元。
什麼都買變成什麼都賣
不過，六個月之後看來，今年上半年的情況，卻是前所未有的衝擊紛至沓來，終結了美股歷來最強勁的牛市之一，做為資金避風港的公債和其他資產的價格都大幅下跌，標普500指數重挫近21%、美國10年期公債殖利率一度漲到3.23%，比特幣已貶值一半以上。
如今市場蔓延的氛圍，已從「什麼都買」迅速轉變成「什麼都賣」。美股行之有年的「舍股其誰」（TINA）現象已不在。包括俄烏戰爭在內等未預見的事件，已導致通膨年增率衝上40年來的最高水準。因此，超低利率和貨幣政策等刺激措施（基本上是疫後股市大漲的基礎），已隨Fed等各國央行試圖抑制通膨而消退。
計入通膨實質收益有限
資產管理業者abrdn投資總監阿西（James Athey）說：「在可預見的未來，這絕對是TINA的終結。把通膨年增率8%納入考量，實質收益就不吸引人了。」
就連Fed主席鮑爾都未能預見通膨引發的動盪。他預計通膨率會在今年底前回落，接近Fed設立的長期目標2%。但債券市場如今正發出經濟將衰退的信號，因Fed的急進升息正危及美國經濟成長。
德意志銀行策略師里德表示：「去年此時，Fed預期（利率）在這個時間點仍維持近零。」不到半年後，如今利率預測指向Fed將在今年底前把利率升到3.5%。
然而，即使美股上半年跌跌不休，標普500指數在這段期間跌近21%，有些市場分析師仍堅信股市將在年底前大舉反攻。
衰退風險尚未完全反映
例如，投銀Ｏppenheimer的史托茲福斯（John Stoltzfus）認為，標普500指數到今年底將達到5,330點，相當於未來六個月需大漲45%。
小摩和瑞士信貸等銀行所設的目標，需標普500指數至少漲30%才能實現。
彭博調查顯示，平均而言，華爾街策略師認為標普500指數將比6月17日收盤價高22%。
當然，沒有任何人知道俄烏戰爭何時結束，或中國大陸實施封控所造成的供應鏈瓶頸何時紓解。這兩者帶來物價壓力的同時，又碰上Fed為了打通膨而緊縮貨幣政策。
滙豐全球研究首席多元資產策略師凱特納（Max Kettner）則認為，相對於其他資產類別，美股尚未完全反映經濟衰退，「總而言之，這意味著風險資產在夏季的幾個月，將進一步走軟。」
標普500指數在2000年至2002年間，從峰值跌到谷底的幅度達51%，在2008-2009年金融危機期間則跌了58%。
債券失色規模大幅減少
大摩分析師威爾森（Michael Wilson）另指出，美股下跌超過20%仍不能完全反映企業盈餘遭遇的風險。他是去年12月為數不多的看空者之一。
似乎如今能做的就是，把現金藏在床墊底下，因為黃金和美國公債（堪稱世上最安全的金融資產）也正在下跌。與此同時，公司債市場也遭重創。根據彭博彙編的資料，全球最安全的公司債規模今年來已減少超過9,000億美元，為歷來最差的上半年表現。
一些企業信用風險指標也飆高，為信用評級高的歐洲公司債提供擔保的信用違約交換正處於2020年4月以來的最高水準。
不過，今年或許沒有別的資產，比比特幣遭遇的動盪還大。
加密幣慘累計跌幅驚人
這個全球最大加密幣已從去年11月逼近7萬美元的高點，跌逾三分之二。此時聲稱比特幣像黃金、具獨立價值儲藏（store of value）功能的論調已銷聲匿跡。雪上加霜的是，受裁員、凍結提款和流動性問題的影響，礦工、交易員和交易所組成的加密生態系統，受到愈來愈多的審查。
目前怎麼投資都不容易。過去這段期間的上衝下洗，勾勒出慘澹的畫面。但凱特納說，今年能改變市場氛圍的觸發條件顯而易見。
他說，正如去年投資人痴迷於「通膨是短暫現象」的想法，今年來則是「通膨見頂」的想法。結果通膨最後不是短暫現象，目前也尚未見頂。
