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這才是中國經濟最大的軟肋 沒有之一!

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更大的麻煩,在於香港經濟對房地產的畸形依賴。以財政數據為例,香港2021年財政總收7227億港幣,其中來源於賣地的房地產行業的直接收入為2099億港幣,占比達到了29%,這裡還沒計算利得稅中房地產行業的貢獻,如果算上的話,占比將會達到40%的高度。香港銀行的貸款也以房地產為主要方向。2021年在香港使用的總貸款餘額為7.23萬億港幣,其中房地產行業貸款餘額為3.51萬億港幣,占比則高達48.6%。

香港目前是中國經濟最大的軟肋,沒有之一!所謂的金融大鱷要攻破中國的金融壁壘,唯一的辦法,就是先攻破香港。因此,香港經濟本身是否安穩,是否具備足夠的抵抗力,就成為了決定中國金融安全的關鍵因素。

我們先說說人口數據。2018年,香港總就業人口達到了峰值388.5萬,而到了2022年底只剩下了361.1萬,四年時間就業人口減少了21.4萬,並且減少的勞動人口大都集中在20至40歲的區間內。體現在總人口數據上的豪2018年香港20至40歲的總人口數為207.8萬,到了2022年則下降到了1801.2萬,減少了26.6萬,降幅達到了12.8%。也就是說,香港年富力強能,夠創造財富的年輕一代正在迅速撤離。各位,我們必須清楚的知道,沒有任何經濟體能夠承受年輕一代如此快速的撤離,香港當然也不會例外。

在財政收支問題上,香港長期以來的財政盈餘情況終於被打破。從2019年開始,連續出現巨額赤字。2004至2018年,香港財政連續15年盈餘,贏利總額合計8955億港幣。但是2019年至2022財年的四年間,香港的財政合計赤字就達到了4363億港幣。吃掉了前面15年盈利的近一半。2023財年,現時的香港政府在其施政綱領中指出,會盡「最大的努力」實現財政收支的平衡。對此,我們姑且只能拭目以待。

香港近年來中堅就業人口變化情況(作者自製)

2004年以來香港政府財政收支數據(單位:億港幣。作者制表)

各位,我們必須清楚地知道,香港政府並沒有強大的借債能力,它最大的資產就是土地。香港所有土地的所有權都屬於香港政府,除此之外,香港政府並沒有維持財政赤字的信用,也就是說,香港政府如果長期依賴發行債券來維持財政收支平衡,其實是非常危險的。2018年底,香港政府債務規模僅僅只有1059億港幣,到2022年底則迅速上升到了2186億港幣,並且其中的絕大部分都需要在2025年前償還。四年時間,港府的債務規模就增加了一倍。這意味著香港政府必須在2025年前實現2000多億的財政盈餘,否則就只能借新債還舊債。這是一種非常危險的遊戲,希望香港不要和內地政府一樣陷入地方債務的陷阱。

接下來我們來說港幣。傳統上,大家對港幣有一個理解上的誤區,認為港幣實行聯繫匯率,每一塊錢港幣後面都有對應的美元作為支撐。然而事實上,由美元作為信用支撐的港幣僅僅只是其基礎貨幣部分,也就是在統計數據上的「港幣基礎」。我們必須了解的是,任何一種貨幣都存在貨幣乘數,銀行會拿著基礎貨幣出去放貸,回收貨幣,然後又放貸。如此循環重複,放大基礎貨幣,因此任何一種貨幣的實際供應量都遠遠超出其基礎貨幣量。2022年,港幣基礎為19160億港幣,而M2,也就是港幣總量,達到了80960億港幣,貨幣乘數4.2。這個數據算是中等略偏上。作為對比,美國國內2022年底的貨幣乘數約為2.5,而中國大陸的貨幣乘數約為6.2。現在我們的核心問題在於:這8萬億的港幣總量安全嗎?擁有足夠的信用支撐嗎?當金融戰再次打響,港幣保衛戰再次上演,香港聯繫匯率制度下7.8的匯率還可以維持下去嗎?

近年來香港政府外匯頭寸追蹤(作者制表)

香港當局能夠支撐港幣信用的只有兩樣東西:第一是外匯存底;第二個是銀行系統的收市總結餘。這兩者合起來,就算香港當局手頭上的總彈藥量。2020年,兩者合計達到了5503億美元的峰值,之後就進入了下降通道,2022年下降到了4363億美元,較峰值的降幅達到了20.7%。外匯存底和銀行系統收市總結餘下降的原因,在於近兩年持續的外匯資金流出,流出去向主要是新加坡,甚至讓外新加坡的外匯結算系統不堪重負,需要重建資料庫。目前,香港政府當局手裡4363億美元的總彈藥,折合約3.4萬億港幣,要對應8萬億的港幣總量,這種彈藥量足夠嗎?並且目前來看,伴隨著外匯持續流出,香港當局手裡的彈藥其實是在持續減少之中。但是港幣總量,就是M2,卻是在持續增長當中。2022年,香港的M2就較2020年增長了2.2%。如此消彼長,港幣聯繫匯率制度真的可以維持下去嗎?

香港的主要經濟指數其實就兩個:第一是金融,第二是轉口貿易。金融方面,以前聚集在香港外匯資金正在逐步流向新加坡,這裡不再贅述。我們主要說說轉口貿易。香港是中國大陸最大的轉口貿易中心,沒有之一。對大陸轉口貿易的總量,占到了香港總貿易量的一半左右。通過對大陸的轉口貿易所賺取的海量順差,當然也是對香港聯繫匯率制度的最大支撐。2021年,香港對大陸的轉口貿易順差達到了5185億港幣的歷史峰值,2022年則下降到了4931億元港幣。看起來降幅不算大,只有10.9%,但這種降幅主要發生在去年6月份之後,而前面五個月,事實上還處於同比增長的狀態。2023年以來更是以超過30%的同比降幅迅速下降,這種趨勢無論如何都不能讓人放心。

更大的麻煩,在於香港經濟對房地產的畸形依賴。以財政數據為例,香港2021年財政總收7227億港幣,其中來源於賣地的房地產行業的直接收入為2099億港幣,占比達到了29%,這裡還沒計算利得稅中房地產行業的貢獻,如果算上的話,占比將會達到40%的高度。香港銀行的貸款也以房地產為主要方向。2021年在香港使用的總貸款餘額為7.23萬億港幣,其中房地產行業貸款餘額為3.51萬億港幣,占比則高達48.6%。

有關香港的貸款金額分行業演變情況一覽(單位:億港元。作者制表)

這些貸款包括了房地產開發和按揭貸款,如此高的房地產相關貸款規模號,事實上就已經將香港經濟綁定在了房地產市場上。一旦香港房價大幅下跌,出現貸款違約潮,整個香港的金融體系就會在一夜之間坍塌。而令人心驚膽戰的事情就在於,伴隨著大量年輕人口的離開,2022年香港官方公布的住房售價指數就下降了15.6%。對香港經濟來說,房價只能上漲,連持平都不可以,更不能下跌!而現在這樣的情況,如何保證香港金融體系的穩定,已經成為了非常嚴峻的現實的問題。

香港,太平洋西海岸上的東方明珠,亞太地區的金融中心和商貿易中心,曾經經歷了百年風雨依然屹立不倒。對於中國大陸經濟來說,確保香港經濟穩定的重要性,再如何高估都不算過分。一直到今時今日,外商投資資金都習慣於借道香港的金融體系,再進入中國大陸,表現在數據上,就是香港對大陸的投資,占大陸實際利用外資的比例,長期維持在70%以上。

到現在這一刻,我們唯有祝願香港,同樣也是祝福我們自己,能夠在即將撲面而來的經濟風暴之下,力抗風雨,基業長青!

責任編輯: 江一   轉載請註明作者、出處並保持完整。

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