十次危機九次房。房地產涉及面廣，產業鏈長，牽扯到大量銀行信用，無論是房地產開發商債務，還是個人房貸，直接間接，最終都是跟銀行有關。房地產危機，如果得不到解決，必然發展成金融危機。
中國房地產泡沫，是人類歷史上最大的資產泡沫，曾經高達450萬億人民幣。現在，泡沫已經破裂，價格崩盤。這是改天換地的重大歷史事件，任何投資/交易的決策，一定要以這個重大前提為基準假設，徹底改變之前的預期。任何忽視這個宏大背景的決策，都是危險的。
中國目前的經濟困境，表面上看，是消費不行，需求不振。但是，為什麼消費不行，需求不振？這是因為居民在「漲價去庫存」中，加了過高的槓桿，透支了未來幾十年的收入，必須還債，根本沒錢消費。而居民沒錢消費，需求不行，經濟衰退，企業降薪裁員，居民收入下降，則進一步惡化了局面，產生了惡性循環。目前拉動經濟的唯一一根稻草就是外需，中國越來越依賴出口，拉動經濟。所以，從這個角度看，人民幣大幅度升值，實際上會掐死出口，壓垮經濟，是一種自殺的行為。
資產價格下跌，債務槓桿過高，所有人最佳的策略都是變賣資產，提前還債，降槓桿，降風險。而這種人人理性的集體行動，則進一步加劇了資產價格下跌，加快了去槓桿的速度。這就是「資產負債表衰退」的來源。
以上就是中國目前通縮，資產負債表衰退的原因。從目前看，政府尚未意識到危機，根本沒有危機意識，也沒有及時採取行動，而是擠牙膏，吹喇叭應對。因此危機持續發展，逐漸惡化。如果危機進一步發展，最終一定會變成債務危機，急劇增加銀行壞帳，演變成金融危機。
現代經濟系統，各個環節，緊密相關，複雜互動。一個人的負債，就是另一個人的資產；一個人的支出，就是另一個人的收入；一個人的需求，決定了另一人的供給。資產/負債，支出/收入，供給/需求，不是單向，線性，而是存在循環往復的複雜反饋。居民沒錢，內需不振，最終會讓供給的產能過剩，破產倒閉。房地產債務違約，最終債權人損失，資產受損，也會引發連帶效應。隨著房地產危機的共振，越來越多的人，資產負債表會受損，無力償還債務，催生三角債，N角債，連環債。最終，所有人都欠銀行的，還不上的債，最終都是銀行承擔。由於銀行的商業模式，天生槓桿經營，動輒十幾倍槓桿。銀行的資產，主要是對社會其他部門的貸款債權。銀行資產損失10%，乘以十倍槓桿，銀行理論上就破產了，權益歸零。實際上，僅僅二十多年前，中國所有的銀行都已經技術破產，資不抵債。這段歷史，已經沒有太多人記得，卻馬上要再次上演。歷史不會簡單重複，卻總是押韻前行。
未來危機發展的方向，一定是銀行業危機。雖然銀行可以密不發喪，財務造假，不如實匯報壞帳率，拖很久，但是，如果壞帳不解決，只會滾雪球，越滾越大，複利增長。目前銀行的息差已經低於明顯低報的壞帳率，這會影響未來的銀行盈利，讓銀行股東權益受損。無論是一次性暴露，還是溫水煮青蛙，逐漸暴露，銀行都在消耗股東權益的安全墊。當股東權益歸零，剩下的就是儲戶的利益受損，銀行業危機全面爆發。危機爆發之時，就是央行不得不押上自己的資產負債表的時候。
