2025年4月19日，北京亦莊人形機器人半程馬拉松比賽中，一個機器人忽然失控翻倒，陪跑人員也跟著摔倒，現場觀眾一片驚訝。(Kevin Frayer/Getty Images)
近幾年機器人產業逐漸成為中國資本市場的熱門概念板塊。目前A股有947家機器人概念股公司，其中人形機器人概念股252家，但2024年中國人形機器人市場規模僅27.6億元。業內人士指出，人形機器人產業面臨技術與商業化雙重困境，A股還沒有以人形機器人為主業的機器人公司，行業陷入虛假繁榮，資本套利暗中涌動。
中國機器人產業的泡沫與虛假繁榮
同花順資料顯示，截至周三（7月2日）收盤，A股機器人概念一共有947家上市公司，相當於每6家A股公司就有一家涉及機器人業務，人形機器人概念公司則一共有252家。
這近千家機器人公司有多少能夠走到最後，結果很可能是非常悲觀的。
6月28日，在2025華映資本年度大會上，網易科技與引數機器人創始人兼CEO王潛表示，以手機和汽車行業發展歷程為例，現在手機市場就只剩下六七家主機廠，汽車市場還有幾十家，機器人應該是介於兩者之間。全球市場最終會收縮到一二十家的主機廠。
最終結局可能和新能源汽車行業一樣，絕大部分企業敗下陣來。2014年至2019年，中國市場上一度有超過60家造車新勢力，但目前仍在穩健營運的僅剩理想、小鵬、零跑、小米、蔚來和極石六家。
有近20年歷史的汽車電子商務平台「蓋世汽車」近期文章指出，2024年人形機器人行業陷入「虛假繁榮」。企業為迎合資本，紛紛宣布量產計劃。智元機器人宣稱「2025年量產千台」，但其產品尚未通過協力廠商可靠性測試；Agility的Digit機器人雖建廠擴產，卻因核心零部件短缺導致交付延期。清智資本創始合伙人張煜警告說，「量產只是數位遊戲，缺乏場景驗證的產能將成庫存毒藥。」
這種「虛假繁榮」2025年仍在上演。千尋智慧、松延動力和智元機器人等企業紛紛獲得新一輪融資，融資浪潮在人形機器人領域熱火朝天。但3月28日金沙江創投管理合伙人朱嘯虎對人形機器人行業發出警告說，「誰會花十幾萬買機器人幹活？」並公開表示「批量退出人形機器人賽道」。
朱嘯虎的言論「撕開了皇帝的新衣」：2024年中國人形機器人市場規模僅27.6億元，但融資額高達50億元，估值泡沫遠超實際需求。不過也有不同觀點。經緯創投張穎認為，機器人領域「大賽道，百花齊放，過程中有點泡沫也非常正常」。
專家揭資本套利伎倆和黑幕
行業泡沫浮現之際，資本套利也在暗中涌動。不少僅具備邊緣關聯的公司，通過各種途徑「蹭概念」搶占人形機器人風口，渾水摸魚推升股價。
盤古智庫高級研究員余豐慧表示，有的公司會宣布高額投資於機器人研發項目，但實際上並未投入相應資源；還有的企業則通過發布含糊不清的合作聲明，聲稱與知名機器人公司有戰略合作，以此推高市場預期和股價。
華南某券商資深投行人士表示，大多數公司的人形機器人業務還在布局中，沒有產生多少業績增量，業務發展階段與實際估值並不匹配；即使是與熱門機器人公司合作或者存在投資關係，但實際雙方可能沒有太多業務往來，而且這些機器人公司還未上市。「一些公司股價的漲幅明顯是不合理的，更多是非理性的炒作。」
知名商業顧問、企業戰略專家霍虹屹揭露了行業內的慣用「打法」。他說，「在與明星機器人公司聯動達成所謂『戰略合作』的情況中，首先在簽約前用特定資金頻繁交易該股，在協定簽署及消息發布後拉動股價短期內出現大幅拉升，隨後快速出貨。「
人形機器人面臨技術與商業化雙重困境
人形機器人無論是技術還是商業化落地都面臨瓶頸。「蓋世汽車」上述文章指出，人形機器人的技術挑戰遠超外界想像。以雙足行走為例，其涉及動力學控制、即時平衡算法、關節力矩分配等複雜問題。波士頓動力Atlas研發團隊曾透露，僅實現穩定行走就耗費十年，而跳躍、後空翻等功能更需每秒數千次的計算反覆運算。
更大的瓶頸在於認知能力。中共國家人形機器人創新中心江磊指出，當前機器人缺乏「常識推理」能力。銀河通用創始人王鶴坦言，「讓機器人理解『從冰箱第二層拿飲料』這種簡單指令，需要融合視覺識別、空間記憶和任務規劃，目前尚無成熟解決方案。」
人形機器人的商業化路徑也尚未清晰。在家庭場景則面臨倫理與安全爭議；在教育領域，人形機器人的實用性也倍受質疑。
成本問題進一步加劇困境。特斯拉Optimus的BOM（物料清單）成本約10萬美元，而國內企業試圖通過縮減感測器數量壓價，卻導致功能降級。清智資本張煜指出：「售價3萬元的機器人只能完成體操表演，無法真正幹活。」
世界上沒有真正的人形機器人
《證券時報》報導，人形機器人產業仍處於「從0到1」的研發階段，距離真正的產業落地還有頗長距離。因此，A股目前沒有主業是人形機器人本體研發及製造的公司。
在近期英偉達公司主辦的全球性技術會議（NVIDIA GPU Technology Conference）上，加州大學伯克利分校電氣工程與電腦科學系教授Pieter Abbeel表示，目前世界上還沒有真正的人形機器人。
報導指，機器人概念股進入這一概念池，最常見有三種途徑。一種是作為核心零部件供應商，切入人形機器人供應鏈。另一種則是與一級市場中的機器人公司聯動，開展技術合作與生態鏈布局等形式入局機器人業務。第三種是不少傳統企業跨界布局機器人領域。
