曾經領跑全球市場的韓國股市，如今正經歷2026年以來最猛烈的一輪調整。
自6月創下歷史高點以來，韓國綜合股價指數（KOSPI）累計回落近40%，市值蒸發約2萬億美元，並可能創下有記錄以來最大單月跌幅。過去兩個交易日，KOSPI連續重挫，市場劇烈波動，多次觸發熔斷機制。
這場暴跌不僅讓大量韓國散戶陷入虧損和強制平倉，也讓此前鼓勵居民參與股市投資的韓國政府面臨越來越大的政治壓力。隨著抗議聲浪升高，韓國監管部門已緊急出台限制措施，並開始評估包括股市穩定基金、收緊槓桿ETF監管和調整融資規則在內的多項穩定市場方案。
AI交易退潮引爆韓國股市
本輪下跌的導火線，是此前火熱的人工智慧（AI）交易迅速降溫。#AI熱潮：從晶片到資本的競賽#
作為韓國股市兩大權重股，三星電子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）此前一直是全球AI投資熱潮的重要受益者。隨著市場重新評估AI基礎設施投資、存儲晶片需求和科技企業資本支出前景，兩家公司股價近期持續下挫，並帶動整個韓國市場快速回落。
值得注意的是，儘管三星電子和SK海力士本周合計公布約150萬億韓元、折合約1000億美元的季度利潤，亮眼業績依然未能扭轉市場悲觀情緒。這表明投資者當前更關注未來盈利增速是否能夠支撐此前的高估值，而不是已經公布的歷史業績。
韓國股市此前漲幅過快，市場倉位又高度集中於少數AI和半導體龍頭。當上漲邏輯發生動搖後，獲利回吐、外資撤離和槓桿資金平倉相互疊加，使正常的估值調整迅速演變成劇烈的去槓桿行情。
散戶陷入槓桿踩踏
真正令市場跌勢加速的，是大量散戶持有的單只股票槓桿ETF。
過去幾個月，大量韓國個人投資者通過與三星電子、SK海力士掛鈎的槓桿ETF押注AI行情。這些產品能夠成倍放大相關股票的單日漲幅，但在股價下跌時，同樣會放大虧損。
當三星電子和SK海力士股價快速回落後，融資帳戶陸續觸發追加保證金要求。不少投資者因無法及時補足資金，遭到券商強制平倉，從而形成「股價下跌—追加保證金—強制賣出—股價進一步下跌」的連鎖反應。
此外，槓桿ETF通常需要根據標的股票的每日漲跌進行倉位再平衡。在市場快速下跌時，基金本身也可能被迫出售股票或衍生品頭寸，進一步增加尾盤和次日的拋售壓力。
數據顯示，外國投資者7月累計淨賣出約18.5萬億韓元、折合約130億美元的韓國股票。外資快速撤離與本地槓桿倉位去化同時發生，令韓國股市的流動性壓力進一步加劇。
散戶損失持續擴大
隨著市場下跌，韓國普通投資者的虧損規模正在快速擴大。
韓國投資證券（Korea Investment& Securities）數據顯示，在其88萬名三星電子投資者中，接近一半目前處於虧損狀態；在40.8萬名SK海力士投資者中，接近70%已經錄得帳面虧損。
摩根大通數據顯示，韓國槓桿ETF資產規模從2026年初不足100億美元，迅速增長至6月超過500億美元，但截至7月底已回落至約160億美元，較高點縮水近70%。
這一變化一方面反映相關產品價格大幅下跌，另一方面也顯示投資者正在撤資，部分槓桿倉位則因追加保證金和強制平倉而被動清算。
隨著市場下跌和監管收緊，流入槓桿ETF的資金已經明顯停滯，部分產品開始出現持續資金流出。這意味著本輪槓桿倉位去化已經相當劇烈，由新增資金和高槓桿交易進一步放大跌幅的風險可能正在下降。
不過，槓桿ETF資產規模大幅縮水並不代表風險已經完全消失。由於散戶持倉仍集中於三星電子和SK海力士等少數權重股，市場信心也尚未完全恢復，一旦相關股票再次大幅波動，仍可能觸發新一輪贖回和機械性拋售。
與此同時，成交量相對偏低，顯示仍有大量投資者選擇繼續持有，希望等待市場反彈。這雖然暫時避免了更大規模的集中拋售，但也意味著潛在賣壓並未完全釋放。
政府緊急出手穩定市場
面對市場劇烈波動，韓國央行行長與金融監管機構負責人緊急召開會議，討論穩定市場的可行措施。
韓國財政部長具潤哲（Koo Yun-cheol）也罕見向國會公開道歉，承認政府在推出單只股票槓桿ETF時考慮不夠周全，對普通投資者造成了嚴重影響。
監管部門隨後宣布，將提高單只股票槓桿ETF的交易成本，並計劃限制個人投資者對這類產品的投資比例。根據目前討論的方案，散戶投資單只股票槓桿ETF的規模可能被限制在其投資組合的20%以內。
監管機構此前還暫時禁止新的單只股票槓桿ETF上市，並限制投資者風險敞口，希望防止更多資金繼續湧入高風險產品。
不過，多位分析人士認為，目前公布的措施主要針對新增投資，對已經持有相關ETF的投資者幫助有限，也無法直接解決現有槓桿倉位引發的機械性拋售。
韓國市場上市的產品受到限制後，投資者仍可以通過紐約和香港市場購買類似槓桿產品。因此，只要投機需求仍然存在，僅靠限制本地產品規模可能難以徹底降低市場波動。
五大救市工具浮出水面
隨著跌勢持續，市場預計韓國政府可能進一步動用五類穩定市場工具。
首先是啟用約10萬億韓元、折合約69億美元的股市穩定基金。該基金可在市場劇烈動盪時買入股票或向市場提供定向流動性，被部分分析人士視為最直接的穩定手段。
不過，政府資金直接入市也可能帶來道德風險。如果投資者相信政府會在市場下跌時托底，可能進一步鼓勵高風險和高槓桿交易，並扭曲正常的市場定價。
韓國國民年金公團（NPS）也經常被視為潛在的穩定力量。但市場人士指出，NPS目前對韓國本土股票的配置已高於其戰略目標，因此其大規模增持的空間可能有限。
第二項工具是進一步限制槓桿ETF，包括提高投資門檻、收緊產品槓桿倍數、限制基金規模，甚至暫時停止部分產品交易。部分韓國議員和投資者團體已要求將與三星電子和SK海力士掛鈎的槓桿ETF退市，但監管機構現階段直接關閉現有產品的可能性較低。
第三項工具是調整券商保證金和強制平倉規則。政府可以提高新增融資交易的保證金要求，阻止投資者繼續擴大槓桿；也可以要求券商在市場極端波動時給予短暫寬限期，避免帳戶集中遭到強制平倉。
但放緩強制平倉也會使券商承擔更大信用風險。一旦市場繼續下跌，投資者無法償還融資，損失可能從散戶轉移至金融機構。
第四項工具是重新實施賣空限制。韓國此前曾長期禁止賣空，相關限制直到去年才全面解除。部分人士認為，在市場極端波動期間暫停賣空可以降低拋售壓力，但反對者警告，這可能損害外國投資者信心，也無法解決槓桿過高和流動性不足等根本問題。
第五項工具是放寬上市公司股票回購規則。目前韓國企業在特定時期內的回購規模受到限制，並需要按照預先披露的計劃執行。若監管部門允許企業加快回購，三星電子、SK海力士等現金充裕的公司便可在股價大跌時提供更多買盤。
政治壓力迅速升溫
隨著虧損擴大，韓國社會的不滿情緒也在迅速上升。
韓國國會大廈外近日擺放了約40個抗議花圈，部分標語寫著「正在屠殺散戶」「下一次投票時一定奉還」，反映投資者對政府和監管機構的不滿已從網絡社區蔓延至現實政治層面。
反對黨議員要求政府解釋，為何在風險評估不足的情況下允許單只股票槓桿ETF快速擴張。執政黨內部也開始出現要求加強監管、甚至臨時暫停相關產品交易的聲音。
這使韓國政府處於兩難境地。一方面，如果不採取更有力措施，市場繼續下跌可能引發更強烈的政治反彈；另一方面，如果政府直接救助高槓桿投資者，又可能被批評縱容投機並讓納稅人為投資損失買單。
韓國股市仍面臨考驗
儘管KOSPI較高點已經大幅回落，但按美元計算，今年以來仍累計上漲約41.5%，仍是2026年表現最好的主要股市之一。這意味著年初買入並一直持有的投資者總體仍有可觀收益，但在行情後期追高並使用槓桿的投資者則遭受了最嚴重損失。
Facet首席投資官Tom Graff表示，韓國股市的調整從估值角度看終將存在下行極限，但在去槓桿尚未徹底結束之前，並不適合貿然「接住下落的刀」。
市場接下來將重點關注三星電子和SK海力士的股價，以及外國投資者的資金流向。如果外資賣盤放緩、槓桿ETF規模趨於穩定，韓國股市可能逐步尋找底部；但如果AI交易繼續降溫，新的強制平倉仍可能令波動再次升高。
三星電子和SK海力士不僅是韓國市場的核心權重股，也是全球半導體供應鏈的重要支柱。如果兩家公司股價繼續承壓，意味著投資者可能進一步下調對AI基礎設施支出、存儲晶片需求和全球科技企業資本開支的預期，其影響也可能傳導至英偉達（Nvidia）、台積電（TSMC）及其他AI產業鏈資產。
