然而，中國的房地產價格卻讓人摸不著頭腦，似乎與百姓和政府的期望越來越遠。早在2003年，中央就意識到房價存在局部泡沫，出台了一系列的調控政策，包括提高房地產開發貸款的自由資金率、加強土地管理等等。然而，房價越調控，越上漲。國家發改委、國家統計局最新調查顯示，5月份全國70個大中城市房價同比上漲……%。所有70個大中城市新建商品住房價格同比均上漲，深圳、北京等城市漲幅仍超過兩位，分別為12.3%、10.3%。北海更是達到了 15.1%。其餘漲幅較大的主要城市包括：溫州（10.9%）、蚌埠（10.2%）和南京（9.2%）等。

我認為，當前房價的持續大幅度上漲，並非市場需求量增加，也非單純的腐敗，而是房價真實上漲力度衰減，即將轉頭下降的表徵。

從中國房地產總供求看，當前房地產價格屬於虛高，泡沫嚴重，面臨破滅的危險。根據建設部和商務部的研究，按照2020年我國城鎮居民人均住宅建築面積達到 32平方米估算，2003年至2020年，我國城鎮總計每年住宅需求7.6億平方米。從供給角度看，按照建設部提供的數據，我國城市新建住宅面積： 2005年為15.9億平方米；2006年1-11月為17.67億平方米。可見，最近兩年的住宅供應，遠遠超過需求，例如2006年1-11月的新建住宅供應量（17.67億平方米）超過當年需求量（7.6億平方米）10億平方米。

可見，當前中國的住宅供給遠遠大於需求，房價繼續上漲的支撐已經消失。

可是，為何房價還繼續大幅度上揚？我認為，這是房地產商和地方政府聯手抬高房價的「托市」之舉。我在《亞洲時報》2007年4月30日發表的《從個案看中國房價爭議中的是非》提出，當前房價格局中，最大的受益者為：（1）房地產商。我計算的案例表明，開發商獲得的收益（即項目淨利潤）占項目總投資的 29.66%；自有資金利潤率高達292.17%。而從橫向比較看，英國目前房地產投資利潤率只有4%—5%。即使按照總投資利潤率算，我列舉的這個案例也高達29.66%，遠遠高於4%—5%。（2）地方政府從房地產業獲得巨額好處。從我計算的案例看，地方政府獲得的總收益（即總稅費+土地出讓金）為該房地產項目總投資的84.24%。政府從房地產中獲得的總收益，是其財政收入的60%—90%。

由此可見，儘管當前房地產市場出現了嚴重的供過於求的現象，但是，為了維持開發商和某些地方政府的財政收益，他們聯手採取措施穩定房價。例如，2005年3月開始的新一輪調控發展到今年的第一季度，杭州樓市走低，於是在今年1月杭州市政府召開的第97次常務會議上，決定採取金融支持、降低房地產交易成本、完善公積金貸款和貼息辦法、外地人購房入戶等新舉措，這已經被各個媒體認為是赤裸裸的「托市」之舉。又如，《北京晚報》2007年4月6日的報導說，北京首批「兩限房」均價每平方米6350元。以6千多元的高價出售，其實是政府向市場釋放這樣的信號：房價將會繼續上漲，政府限價房是比較便宜的，周圍的參考價格一定會高於這個限價。這屬於變相的 「托市」。

而且，對於開發商而言，如果在房價連續上漲的過程中降低定價，可能釋放出房價走跌的信號，即百姓會認為房價開始走低，並可能繼續下滑，於是產生持幣觀望的情況，從而大大減少有效需求，導致房價泡沫破滅。

不過，即便是開發商和某些地方政府部門托市，也難以抵擋房價運行的規律。「量變」積累到一定程度，必然產生「質變」。從其他國家和地區的經驗看，房價泡沫嚴重到一定程度必將破滅，中國的房價泡沫接近頂峰，面臨破滅的風險。這裡列舉兩個案例說明：（1）日本。在1990年泡沫巔峰時期，日本全國城市地價與 1985年相比，5年時間裡上漲了56.3%，東京、大阪等六大都市的地價，5年時間裡上漲了168.6%。回過頭來看中國的情況。從2000年開始，我國各大城市土地交易價格出現明顯上漲。從2000年底到2006年，全國平均住宅用地價格指數在五年時間裡上漲了59%，北京、天津、上海、南京、重慶等地上漲均超過150%，個別城市土地價格上漲則超過了200%。這表明，當前中國的房地產泡沫化非常嚴重。與日本的經驗比，中國的房價泡沫接近頂峰。（2）中國台灣。台灣在上個世紀80年代初的房價收入比保持在6—7之間。可是由於在80年代後期出現了嚴重的泡沫經濟，房價收入比被迅速抬高，從 1985年的3.83突然上升，到了1989年已經高達11.9。最終，由於泡沫經濟的崩潰給全社會帶來一場嚴重的災難。我計算的北京和上海的2006年的房價收入比，已經超過10，接近台灣房價泡沫破滅的頂峰值。總之，各國和地區房價泡沫存在這樣一個大致的規律：房地產泡沫破滅之前，房價、地價突然地飛漲，這個飛漲的過程，一般不會持續10年以上；從房價收入比這個指標看，一個區域內的房價收入比，在房地產泡沫破滅之前，也會相應地突然升高，直到10以上。這個規律，從泰國、我國香港等多個國家和地區房地產泡沫破滅的案例中可以得到印證。

回頭看當前中國內地的情況，從1978年到2004年，中國內地的房價收入比，最高為7.6，最低5.2。最近幾年，房價收入比迅速上揚，達到了10以上。如果按照當前一些地區10%左右的房價漲幅，今後三年之內，中國很可能會出現局部或者全局性房地產泡沫破滅的可能。