摘要
10月經濟再度走弱。需求端，地產銷售降幅擴大，並帶動地產投資及地產相關消費下滑；生產端，採暖季環保限產令工業明顯降溫，主要工業品產量增速普遍大跌。
從11月以來的高頻數據看：終端需求差強人意，地產銷售因低基數反彈，而乘用車批發回暖、零售仍弱；工業生產仍在降溫，發電耗煤增速轉負，而高爐開工迭創新低。生產端冬意漸濃，令經濟下行壓力陡增。限產導致生資價格上漲，而減產導致國際油價上漲，短期經濟或繼續維持滯脹格局。
需求：下游地產仍弱，乘用車、紡織服裝弱改善，家電、文娛轉弱。中游鋼鐵、水泥尚可，化工改善。上游煤炭、有色弱，交運改善。
價格：10月35城首套房貸款利率再創新高，上周國內生資價格漲多跌少，國際油價繼續上行。
庫存：下游地產去化，乘用車回補。中游鋼鐵、水泥、化工去化。上游煤炭平中有降、有色去庫存
下遊行業
地產：11月以來地產銷量降幅收窄，上周土地成交增速下滑。10月全國地產銷量增速跌幅擴大至-6%。受低基數效應影響，11月前半月44城日均地產銷量增速降幅收窄至-5.5%，但在居民舉債減速、房貸利率再創新高的背景下，地產需求仍較低迷。地產需求走弱令10月土地購置面積增速下滑至18.3%、新開工增速轉負至-4.3%。而上周百城土地成交也有所降溫。
乘用車：10月汽車產銷量增速均降，11月乘用車市場略回暖。10月各口徑下汽車產銷增速均大幅下滑，其中全國汽車產量同比增速大降至0.6%，限額以上汽車零售同比略降至6.9%，中汽協乘用車銷量同比增速大跌至0.3%，車市供需兩弱。而受終端需求羸弱影響，10月汽車經銷商庫存係數回升至1.33，經銷商庫存被動回補。11月前兩周乘用車批零走勢分化，零售增速只有-0.8%，高基數效應使其明顯偏低，但批發未受影響，仍保持7.5%的增速，較10月明顯回升，整體看，11月車市起步穩健，有所回暖。
家電：10月限額以上家電零售繼續下滑，地產降溫效果顯現。10月限額以上家電音像類零售增速繼續下滑至5.4%，創16年6月以來新低，指向需求疲弱。而同屬地產後周期的家具、建材類零售增速也同樣大幅下滑。地產銷售下滑對相關消費需求的拖累逐漸顯現。
紡織服裝：10月限額以上紡織服裝零售回升，需求內強外弱。在去年同期基數並不低的背景下，10月限額以上紡織服裝類零售增速仍大幅回升至8%，指向行業內需短期改善。而10月糧油食品飲料菸酒類零售增速也同樣回升至10.1%，反映必需消費整體改善，成為短期消費中流砥柱。但考慮到10月紡織服裝各子行業出口增速普遍下滑，行業整體需求或穩中略降。
商貿零售：10月零售增速再創新低，可選消費全面下滑。10月社消、限額以上零售增速分別為10%和7.2%，均較9月下滑，並創3月以來新低。其中必需消費有所回暖，可選消費全面下滑。前期政策優惠透支需求令占比最高的汽車類零售下滑，地產銷售轉差令家電、家具、建材類零售下滑，而占比較高的石油及製品類零售也小幅下滑。
文體娛樂：上周電影票房小幅回落，同比增速繼續下滑。上周電影票房、觀影人次小幅下滑，環比跌幅分別為13%、11%，而同比增速也繼續下滑至18%和14%。中秋檔已過，賀歲檔還未預熱，電影市場步入傳統淡季，但增速尚可。海外大片仍唱主角，上周《雷神3》蟬聯票房冠軍，錄得2.7億元，《東方快車謀殺案》以1.3億元緊隨其後，其它電影表現欠佳，單周票房均不足五千萬元。
中遊行業
鋼鐵：10月鋼鐵產銷低迷，上周鋼價回升，高爐開工率新低。10月鋼鐵產銷雙弱，其中粗鋼產量增速較9月小幅反彈至6.1%，但遠低於7、8月，鋼材產量增速由正轉負至-1.6%，而表觀消費量增速繼續高位回落至10.4%。上周鋼價回升，並帶動噸鋼毛利反彈。採暖季來臨，環保限產、停產實施使得10月鋼企庫存降幅收窄至-2.3%，而上周高爐開工率降至70%，再創新低，同時跌幅繼續擴大至-9.3%。供給持續收縮改善供需格局，短期鋼價仍有支撐。
水泥：上周全國水泥均價繼續上漲，庫容比大幅下滑。上周全國水泥均價環比繼續上行，漲幅環比持平至0.9%，庫容比大幅下滑至58.3%，再創歷史同期新低。11月上旬國內水泥市場供需良好，水泥價格高位提升，隨著採暖季到來，北方進入錯峰生產周期，南方局部地區也會因環保和能耗壓力生產受限，水泥價格上行趨勢仍存。
化工：上周化纖原料價格平中有升，聚酯纖維POY庫存繼續去化。上周化纖原料價格平中有升，聚酯纖維POY及其上游產品價格均小幅上漲，主要緣於下游織造需求仍旺、原油價格不斷沖高。而需求穩中向好也帶動聚酯纖維POY庫存繼續去化，上周聚酯纖維POY庫存天數降至6.5天。但生產端表現不強，10月化纖、乙烯產量增速分別下滑至6.4%、8.5%，上周PTA產業鏈負荷率也是漲少跌多。
電力：10月發電量增速大跌，11月前半月發電耗煤大跌轉負。10月發電量增速腰斬至2.5%，印證10月工業增加值增速回落，指向工業生產明顯降溫。而從高頻數據看，發電耗煤增速繼10月下旬大跌、11月上旬轉負之後，在11月中旬跌幅擴大，中旬前6天日均耗煤增速只有-4.0%，而11月以來發電耗煤增速降至-1%，且去年同期基數並不高。終端需求漸冷，環保約束生產，令工業持續降溫。
上遊行業和交運
煤炭：10月煤炭產量大跌，上周煤價漲少跌多，庫存平中有降。上周煤炭價格漲少跌多。11月中上旬發電耗煤增速由正轉負並跌幅擴大，工業生產明顯降溫，電廠庫存高位持平至22天，令動力煤價格下行。上周鋼企庫存略有回落至13.5天，但高爐開工率繼續下滑至歷史新低，需求羸弱令焦煤價格拾級而下。10月原煤產量大幅下跌至1.5%，供給明顯滑坡，煤炭行業格局供需兩弱。
有色：上周LME銅、鋁價格均降，銅鋁庫存雙雙下滑。上周基本金屬價格漲少跌多。目前銅價走勢震盪，企業銅礦與精銅貨源充足，而下游消費逐漸步入淡季，供大於求制約短期銅價。鋁價延續波動，國內鋁錠庫存仍高，下游消費低迷，鋁行業採暖季限產可能不及之前市場預期，鋁價走勢仍不明朗。
大宗商品：上周原油價格上行，CRB指數續升，美元指數再降。上周原油價格繼續上行，主因沙特反腐風暴和延長減產的樂觀預期影響，雖然EIA原油庫存和美國石油鑽井數均升，但未構成價格的下行壓力。川普 訪問中國大陸成果基本符合預期，但政府稅改計劃起風波，企業稅推遲至19年下調，且拖累美元指數表現。
交通運輸：上周航空客運增速略回升，BDI降、CCFI升。上周航空客運增速回升至22.4%，但國內線供大於求格局依然明顯，形式愈加嚴峻，國際線需求略高於供給。上周BDI指數下滑，CCFI略升，集運表現仍舊優於散運。海岬型船舶租金上升，巴拿馬型租金下降。
