華夏幸福在河北省開發的一處住宅樓盤。華夏幸福的債券於3月違約。
中國垃圾債券的收益率已躍升至去年市場動盪末期的水平，表明投資者對違約的擔憂日益加劇。
上周，洲際交易所美銀(ICE BofA)中國美元垃圾債券指數的收益率自2020年5月以來首次升破10%。該指數上周五收於9.93%。與此形成鮮明對比的是，對應的全球次投資級債券指數的收益率上周五收於4.57%，較三天前觸及的1997年以來最低水平僅高出0.04個百分點。債券的收益率與價格呈反向變動關係。
上述全球次投資級債券指數受美國高收益率債券主導，這些債券受到美聯儲超寬鬆貨幣政策和美國經濟強勁復甦的提振。另外，債券規模在美國債券市場占很大比例的能源生產商也受益於大宗商品價格的飆升。截至上周五，美國高收益率債券指數的收益率報4.65%。
這一差異意味著，中國垃圾債券的收益率比上述全球次投資級債券指數的收益率高出5.36個百分點。洲際交易所美銀的數據顯示，除了2020年3月的一段短暫時間外，這一息差自2012年初以來從未超過這一水平。
中國的政策制定者曾經傾向於施救，但近年來對違約的容忍度越來越高。有關部門仍然對市場動盪保持警惕，但也希望抑制債務增長，並打消有關投資者將總是會得到補償的想法。
景順(Invesco)固定收益業務亞太地區負責人Freddy Wong表示，大多數美國垃圾債券發行人的資產負債表正在改善。他說，與此相反，投資者正為一些中國房地產開發商陷入財務困境的前景做準備。
房地產公司占據了中國垃圾債券市場的很大一部分。最近遇到困難的大型借款人包括今年早些時候違約的工業園開發商華夏幸福基業股份有限公司(China Fortune Land Development Co., Ltd., 600340.SH, 簡稱：華夏幸福)，以及最近股票和債券遭遇拋售的大型住宅開發商中國恆大集團(China Evergrande Group, 3333.HK, 簡稱：中國恆大)。
中國最大的不良資產管理公司中國華融資產管理股份有限公司(China Huarong Asset Management co., 2799.HK, 簡稱：中國華融)推遲發布財報，也動搖了投資者的信心。中國華融一直是國際市場上一個大型的投資級借款人。
景順的Wong稱，緊縮的信貸周期暴露了一些大舉借債的開發商的財務弱點。他表示，在某些情況下，透明度低也打消了投資者的興趣。
可以肯定的是，對於一些投資者來說，評級較低的中國債券的額外回報足以彌補額外的風險。中國的房地產公司今年發售了大量的美元債券。
高盛集團有限公司(Goldman Sachs & Co.)亞洲信貸策略研究主管Kenneth Ho表示，中國的垃圾債券今年的表現遜於亞洲同類資產，比如印度和印尼的類似債券。
Ho表示，中國垃圾債券的收益率可能會保持在高位，投資者可能會專注於努力將風險降至最低，而不是將回報最大化。他表示，這意味著他們可能會尋求購買熟悉的某幾家公司的債券，而不會廣泛投資。
他表示，一旦我們從財報中看到去槓桿化的跡象，看到特有風險消退，那麼也許估值會吸引更多人進入市場。
