加拿大知名經濟學家David Rosenberg旗下Rosenberg Research近日警告，加元未來一年半可能面臨持續下行壓力，甚至有可能在2027年底前跌向1美元兌1.60加元，也就是約62.5美分，距離「60美分時代」不遠。
Rosenberg Research認為，加元將繼續充當加拿大經濟結構性問題的「壓力釋放閥」。該機構指出，加拿大長期生產率挑戰、貿易相關不確定性，以及加拿大央行可能被迫在年內降息，而美聯儲維持利率不變甚至被市場壓力推向更緊政策的前景，都將繼續壓制加元。
該機構表示，隨著加拿大和美國央行政策路徑分化，已經處於深度負值區間的加美利差可能進一步擴大。如果上述三大挑戰持續甚至加劇，加元將面臨「持續不斷的壓力」，1美元兌1.60加元並非遙不可及。
三大利空壓頂：生產率、貿易和利差
Rosenberg Research看空加元的核心理由主要有三點。
第一，加拿大生產率長期落後於美國，削弱了本國企業競爭力。該機構指出，加拿大單位勞動力成本過去一年上漲3.2%，而美國大致持平。更嚴峻的是，以美元計價後，加拿大單位勞動力成本過去一年膨脹約8%，接近歷史高位。
第二，貿易不確定性正在上升。Rosenberg Research特別提到，美國選擇不續簽USMCA相關安排後，加拿大可能面臨多年年度貿易談判和更高投資不確定性。對高度依賴美國市場的加拿大而言，這將進一步削弱資本投資和出口前景。
第三，加拿大央行與美聯儲政策路徑可能繼續分化。加拿大經濟增長疲軟，加拿大央行已承認若通脹風險緩和，降息可能成為支持增長的選項；與此同時，美聯儲如果因通脹壓力維持高利率甚至重新轉向更鷹派，加元將進一步承壓。
加元為何可能跌向1.60？
Rosenberg Research表示，加元走弱並非單純情緒判斷，而是「有數學支撐」。該機構認為，在加拿大缺乏重大財政改革的情況下，若要重新平衡加美兩國以共同貨幣計價的單位勞動力成本，加元可能需要先跌向1美元兌1.50加元；如果競爭力差距繼續擴大，最終可能跌向1美元兌1.60加元。
該機構稱，疲軟加元正在成為加拿大出口商重新爭奪全球市場份額的「競爭性工具」。換句話說，加元貶值有利於出口商和國內旅遊業，也可能吸引美國遊客赴加拿大消費，但代價是普通加拿大人的實際購買力被侵蝕。
Rosenberg Research直言，加元目前處於「基本面熊市」，每一次短暫反彈都應被視為逢高賣出的機會，而不是趨勢逆轉。
加拿大投資流失加劇，資本外流成隱憂
Rosenberg Research還將加元疲軟與加拿大長期資本外流聯繫起來。該機構指出，自美國在2018年大幅降低企業稅負競爭門檻以來，加拿大在稅收和投資環境方面相對美國處於劣勢。
文章稱，在過去八年裡，加拿大企業以淨直接投資外流形式將約8500億加元資金帶出加拿大；相比之下，同期外國直接投資流入約5600億加元，明顯落後。這反映出加拿大本土私人部門資本存量長期停滯，也凸顯企業對本國投資環境信心不足。
該機構認為，若加拿大聯邦政府不採取更有力的財政和稅制改革，尤其是不改善企業投資激勵，加元將只能繼續通過貶值來彌補競爭力不足。
（示意圖）
AI投資差距擴大，加拿大生產率困境加深
Rosenberg Research還指出，美國正處於AI相關投資浪潮和親商業稅改周期之中，這正在推動美國生產率明顯改善。相比之下，加拿大並未從AI資本開支熱潮中充分受益，反而受到機械設備、研發和軟體投資不足的拖累。
該機構數據顯示，2026年第一季度，美國生產率同比增長2.8%，而加拿大生產率下降0.6%。從實際投資看，加拿大在機械設備、研發和軟體方面的投資較2022年水平僅增長3.0%，而美國增長高達22.5%，兩國差距超過七倍。
Rosenberg Research認為，科技投資差距是加拿大潛在增長率落後美國的重要原因之一，也意味著加美生產率差異很難在短期內收窄。加拿大央行在4月貨幣政策報告中下調加拿大至2028年的潛在產出增長預估，同時上調美國預估，也進一步說明加元未來兩年可能面臨結構性下行壓力。
短線或有反彈，但機構建議「逢高賣出」
儘管Rosenberg Research長期看空加元，但該機構也承認，加元短期仍可能出現反彈。原因在於，投機者對加元的看空倉位已經非常擁擠。
文章援引6月23日當周的CFTC持倉數據顯示，非商業投資者在CME期貨和期權市場上建立的加元淨空頭倉位接近紀錄水平，達到147,464份合約，較4月底以來幾乎翻了兩番。這意味著一旦市場出現利多或空頭回補，加元可能短線反彈。
不過，該機構建議投資者不要被短期反彈迷惑，而應「淡化」或逆向看待加元反彈。其核心判斷是，加元走弱背後並非單一周期因素，而是生產率、投資、稅制競爭力、貿易不確定性和利差共同作用下的結構性壓力。
對加拿大人意味著什麼？
對於普通加拿大人而言，加元持續走弱將帶來複雜影響。
一方面，弱加元有利於加拿大出口商，也可能提振本國旅遊業。對美國遊客而言，加拿大將變得更便宜，魁北克城等具有歐洲風格的旅遊目的地可能更具吸引力。加拿大本地旅遊營運商也可能受益。
但另一方面，加元貶值將削弱加拿大居民的實際購買力。進口商品、海外旅行、美元計價服務和跨境消費都會變得更貴。對於依賴進口食品、電子產品、汽車零部件和海外服務的家庭而言，弱加元可能進一步推高生活成本。
Rosenberg Research認為，加元貶值本質上是用更低價格幫助加拿大出口商買回市場份額，但代價是加拿大居民變得「相對更窮」。
關鍵風險：USMCA、加拿大央行和亞伯塔公投
展望未來，Rosenberg Research認為，加元仍面臨多重風險點。
首先是USMCA不確定性。若美國退出或不再維持原有貿易安排，加拿大經濟和加元都可能受到重大衝擊。其次是加拿大央行政策。如果通脹緩和而增長持續疲軟，加拿大央行可能先於美聯儲降息，進一步擴大加美利差。
此外，文章還提到，亞伯塔省今年10月可能舉行分離相關公投，雖然目前民調支持率僅約30%，真正發生的概率不高，但這仍是未來數月壓在加元上的又一個政治不確定因素。
整體來看，Rosenberg Research認為，加元並非只是短期走弱，而是處於由結構性競爭力缺失驅動的長期熊市。若加拿大無法通過稅制、投資和生產率改革扭轉趨勢，加元可能繼續成為經濟壓力的釋放口，逐步向1美元兌1.50乃至1.60加元靠攏。
