山東山水水泥本月5日發生的債務違約在債券市場引發漣漪效應：短短兩周之內，已有幾十家企業取消了總額近470億元的信用債發行。
彭博社援引上海清算所和中國貨幣網的公告顯示，繼山水水泥11月5日公布違約預警後，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開發行文件的債券發行，涉及融資規模約467億元。上述發債企業中不少來自鋼鐵、水泥等產能過剩且受宏觀經濟下行影響較大的周期性行業。比如，本溪鋼鐵集團周一宣布取消發行10億元超短期融資券。
在境內市場利率近期走勢平穩，國債、國開債等利率債發行順利的背景下，由於一家公司債務違約而引發如此大規模的信用債發行集中取消可謂前所未有。
相比之下，「10英利MTN1」10月違約後的10天內，僅有約9家公司取消了逾88億元的信用債發行。如果將去年3月的超日太陽能以及今年的四起公募債違約案例加總，共有約35家公司取消總額逾373億元的信用債發行，還不到此次山水違約所觸發取消發債總額的八成。
「投資者們此前並未預計到山水水泥會違約，因為這家公司財務信息顯示它的現金流還是不錯的，」招商證券駐上海債券分析師孫彬彬對彭博社表示，「這起違約對債市的影響力超過了在此之前發生在今年的其他違約事件。」
山水水泥高達71億元的債務違約是今年爆發的至少十起中資企業債務違約事件之一，這加劇了市場對包括水泥、鋼鐵和煤炭等產能過剩行業信用的擔憂。
據彭博統計，本月5日至20日，中國債市原計劃發行總共至少2518億元的信用債，被取消的債券發行規模占比約18%。
受寬鬆貨幣政策影響，債市整體仍處在延續兩年的牛市中，總體信用債需求仍強勁。彭博數據顯示，截至11月20日，中國2015年的超短融、短融券中票、企業債發行規模達4.6萬億元。
銀行間5年期AA級信用債收益率曲線亦在5年低位附近徘徊。不過，自山水超短融券違約以來，該收益率曲線反彈了約17個基點。
來自中信證券的統計顯示，上周部分產能過剩的行業信用債，信用利差也在明顯擴大。受到山水水泥信用事件影響，當周水泥行業利差擴大700BP，其餘利差明顯擴大的還有鋼鐵、石油化工等部分產能過剩突出的行業。
中國金融市場專家、北大教授佩蒂斯(Michael Pettis)認為，在山水水泥違約事件中，中國政府是否決定讓企業債務違約對資產配置過程帶來的正面影響，超過在道德風險消散之際，債市的無序調整帶來的負面影響方面的決定，才是最大的看點。這起違約的作用是加強資本配置過程的紀律，如果對外發行的債券會導致投資人足夠的損失，那麼，就可以提醒貸款人未來謹慎選擇借款人。
中國的銀行已經習慣了一個存在道德風險的世界。中國的債券市場存在剛性兌付，如果這一機制仍不打破，那麼資源就仍會從其他部分轉移到另外的部分。雖然貸款人可能考慮債券利率水平、監管條款和政治關係來決定貸款發放，但他們較少考慮他們放貸項目的盈利能力或生產能力。這已經給中國帶來了大量的資本錯配。
