新聞 > 中國經濟 > 正文

美聯儲進入鮑威爾時代 四大挑戰迫在眉睫

從美國股市近來的跌勢可以看出,將於周一走馬上任的美國聯邦儲備委員會(簡稱:美聯儲)新主席鮑威爾(Jerome Powell)面臨著四大挑戰。

在低通脹以及就業穩步增長的情況下,鮑威爾的前任耶倫(Janet Yellen)得以緩慢加息,以促進經濟復甦和推動市場大漲。然而,在鮑威爾即將接過接力棒之際,有跡象顯示這種良好局面可能一去不返。

美聯儲官員去年將基準短期利率上調至1.25%-1.5%,並計劃今年將加息三次,每次25個基點。鮑威爾及其他美聯儲官員是否會堅持這一加息路徑將主要取決於迫在眉睫的四大核心問題。

首先,如果美國經濟過熱,美聯儲該怎麼辦?經濟過熱的風向標可能包括薪資升速加快以及資產價值進一步高漲等。如果美股繼續大跌,可能會令投資者感到恐慌,進而引發更為嚴重的市場動盪。

此前的兩次經濟擴張均以資產泡沫破裂告終,並在2001年和2007年引發了經濟衰退。

這些最近的例子可能會是鮑威爾首要考慮的問題,他之前曾擔任私募基金經理,也是30年來首位非經濟學家出身的美聯儲主席。外界預計鮑威爾將延續耶倫時代的政策,原因之一是他一直投票支持耶倫的政策舉措,從未公開發表過不同意見。

研究公司TS Lombard首席美國經濟學家Steven Blitz稱,鮑威爾知道低廉資金在市場上能夠產生怎樣的後果。他表示,在2006年和2007年,美聯儲官員片面認為通貨膨脹只關乎消費者價格,從而過遲意識到泡沫形成,鮑威爾將不會如此。

儘管近期回落,美國股市今年以來仍上漲了3%左右,去年累計漲幅達25%。經通貨膨脹因素調整後,本益比接近2000年科技股泡沫時的歷史高位。

經通貨膨脹因素調整後的住宅價格回升到2004年泡沫開始膨脹以來的最高水平。

美聯儲已加強銀行監管,但其旨在防控泡沫對經濟造成廣泛衝擊的政策工具尚未經過測試。

波士頓聯邦儲備銀行行長羅森格倫(Eric Rosengren)上個月在接受採訪時稱,他擔心越來越多的投資者會通過在更多市場上買入高風險資產來追求更高回報。他說,這會給金融穩定性造成風險,屆時可能需要美聯儲將利率提高至比現在預想更高的水平。

其次,美聯儲官員必須決定如何應對美國總統川普(Donald Trump)的1.5萬億美元減稅計劃。

短期來看,企業和消費者因減稅獲得更多資金可能會刺激對設備、住房及其他商品的需求。如果減稅鼓勵人們多工作、企業多投資,那麼隨著就業人數增加以及所生產的商品和服務增多,長期經濟增長率也會相應提高。

無論上述哪種結果都可能令利率高於當前預期。如果美聯儲官員認為,減稅只是提振了需求而沒有提高經濟潛力(例如表現為通脹率上升過快),那麼美聯儲可能會更加激進地提高借貸成本。

倘若稅改看似通過促進投資而提振經濟供應面,那麼美聯儲可以容忍更快的經濟增長。但更高的潛在經濟增速會推高中性聯邦基金利率水平,即與美國低失業率和穩定通脹相稱的利率水平。這將導致美聯儲加息速度快於目前計劃。

稅改對需求的提振作用可能導致失業率降至令人不安的低水平。高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)經濟學家預計,由於稅改的作用,到今年年底失業率將從當前的4.1%降至3.5%,明年降至3.3%,為20世紀50年代初以來的最低水平。

從過往記錄來看,在失業率遠低於被認為長期可持續水平時,央行官員們往往不能很好地為經濟逐步降溫。美聯儲官員目前預計長期可持續的失業率水平約為4.6%。

第三,如果通脹率遠高於或遠低於2%的目標水平,美聯儲將採取何種措施?

美聯儲官員希望通脹率升至2%,但不希望過高;美聯儲官員認為經濟處於健康狀況時的合適通脹率為2%。

美國通脹在過去五年一直表現低迷,這令那些預計經濟擴張時將出現薪酬和價格大漲的官員感到困惑。

去年春季,行動電話套餐價等商品價格下跌導致通脹持續疲軟。美聯儲官員稱,他們預計事實會證明這種現象是暫時的,最終通脹率將回升。

債券收益率不斷上升表明,投資者已開始認為通脹水平將升高,美聯儲將不得不採取應對措施。事實的確如此,美聯儲在上周會議後的聲明中略微調整了措辭,稱有必要「進一步」逐步加息。措辭中增加了「進一步」,這表明美聯儲官員略傾向於更確信經濟增長將加快,將有更多次加息。

若通脹率大幅超出2%,美聯儲官員將希望通過加息來壓低通脹率。但現在還為時過早,美聯儲官員還不能確認物價將持續攀升。

由於上年同期的比較基數較低,今年上半年通脹率應會攀升。但在消費者價格籃子中權重較高且近年漲幅很大的住房價格似乎在降低。

法國興業銀行(Societe Generale)經濟學家預計,今年上半年通脹率將達到2.4%,之後到9月份住房成本的減速將拖累通脹率回落至1.6%。若通脹表現出任何疲軟跡象,那麼美聯儲的加息計劃勢必受到影響。

最後,鮑威爾還面臨著美聯儲應如何為下一輪經濟滑坡未雨綢繆的爭論;若美國經濟再次下滑,美聯儲的降息空間可能比過去小得多。

越來越多的美聯儲內部人士呼籲官員們重新考慮2%的通脹目標。主要原因是,他們預計到2020年基準利率將上調至3%左右,低於過去水平。

在最近的幾次經濟滑坡期,美聯儲已降息至少4個百分點來刺激經濟增長,這意味著決策者在經歷下一次衰退時可降息的空間已大大減少。

同意容忍通脹率在一段時間內升至2%以上,意味著美聯儲加息力度將大於當前計劃,以便在必要時有更大的降息空間。

可以肯定的是,這一過程可能會持續數月之久。與此同時,鮑威爾需要就任何政策變動向國會、金融市場和公眾解釋美聯儲的動機。

責任編輯: 楚天  來源:華爾街日報 轉載請註明作者、出處並保持完整。

本文網址:https://tw.aboluowang.com/2018/0205/1065310.html