順豐控股借殼三年之期將至，王衛不僅沒有維穩股價的想法，反而通過拋售轉債的方式秀了一次清倉。如此操作，不僅讓人擔心順豐解禁之後公司股價的前程。
12月11日，順豐控股公告，公司控股股東明德控股在12月10日通過大宗交易方式，減持順豐轉債3500萬張（占發行總量的60.34%），減持後明德控股不再持有順豐轉債，明德控股為順豐老闆王衛幾乎100%控股的實體。
根據深交所披露的交易明細來看，明德控股以105元/張的價格變現，該筆交易實現上市套利1.75億。而根據順豐轉債12月12日收盤價格114.56元，大宗交易折價比例大約為10%。
值得注意的是，順豐控股借殼上市相關股票將在2020年1月23日解禁，解禁市值將接近1000億！而這種清倉操作，無疑讓投資者心生疑竇。
而有順豐投資者在深交所互動易上詢問清倉轉債一事，順豐控股董秘的回答卻顯得過於「作秀」。
折價轉讓，有吸引力？還是短期套利？
今年11月18日，順豐控股曾公開發行了5800萬張可轉換公司債券(簡稱順豐轉債)，發行總額人民幣58億元。根據公告，原股東發行的數量和配售比例：向原股東優先配售0.45億張，占本次發行總量的77.38%。
據上市公司披露，截至11月7日，上市公司大股東明德控股持有27.02億股順豐控股股份。按上市公司披露的條款計算，其通過配售方式能夠拿到的可轉債最多就是3550萬張。而實際上，明德控股共計配售順豐轉債3500萬張，占本次發行總量的60.34%。
來源:公告
認購可轉債數量排列第二的是寧波順達豐潤投資管理合夥企業(有限合夥)（簡稱順達豐潤），其認購約375萬張，其位上市公司第一大流通股股東。劉冀魯認購約118萬張，其為上市公司第八大流通股股東，蘇州工業園區元禾順風股權投資企業(有限合夥)（簡稱元禾順風）認購70萬張，其位上市公司第三大流通股股東。
根據可轉債申購規則，股東享有可轉債優先認購資格，而且可轉債沒有鎖定期，也沒有減持比例限制，在此條件下，如果重要股東參與配售後迅速出手，便可獲利離場。12月9日，順豐轉債的收盤價為115.66元/張，很明顯，凡是認購的上市公司股東均有一定浮盈。
配售在可轉債發行中比較常見，因配售類似「跟投」能彰顯大股東對公司債券發行的信心。然而在配售當天即告出售，是否就預示公司其實參與配售另有別想？
事實上，對於大部分上市公司控股股東參與配售，在參與配售前進行短期融資是非常常規的操作。王衛也不例外——就在轉債發行公告披露之後一周後，2019年11月14日，順豐控股發布公告，控股股東明德控股在11月13日將1.62億股進行質押，質押股數占其所持股份比例的6.00%，占公司總股本的3.66%。根據質押日順豐控股收盤價39.50元/股進行計算，控股股東本次質押股票市值約為63.99億元。
數據來源：公告
通過短期融資獲取現金，然後通過配售獲得轉債，然後在以大宗交易拋售——這種類似二級市場玩家的短期「套利」操作，很難想像是發生在一家巨型公司的控股股東頭上。
大解禁將至前的減持
況且，清倉這個詞兒，對於正面臨解禁壓力的順豐來說，並不是個好詞兒。
2017年，順豐控股借殼鼎泰新材正式登上A股資本市場，而時至今日，三年的解禁期也逐步到來。
根據公開資料，2020年1月23日，順豐控股的控股股東明德控股將解禁27億股定向增發配售股，占公司總股本的61.2%，解禁市值高達983.9億。
然而自2017年上市以後，順豐控股的股價一度漲至73元/股，彼時市值達到3075億元，但截至到2019年12月12日市值僅剩1613億元，與鼎盛時期相比幾乎腰斬。
與此同時這兩年重要股東減持其所持上市公司的股票也成為順豐控股的常態！
2018年，上市公司的幾大重要股東頻頻出現減持。具體來看，彼時順豐控股的第二大股東順達豐潤、第四大股東元禾順風、第五大股東嘉強順風分別多次減持上市公司的股票，累計減持數量約0.6億股。按照公告所稱的「減持價格不低於45元/股」計算，三家股東累計套現至少超過27億元。當然這也伴隨著順豐控股市值的大幅縮水，順豐控股的股價從2018年年初的50元/股左右，跌至年末的32元/股，全年累計下跌超過35%。
進入2019年，順豐控股的股價也在28元—43元之間波動。在6月份下滑至最低的28.46元/股後，股價也上升至10月份的43元/股，此後上市公司的股價至今一直稱下滑趨勢。三季度前，上市公司的重要的幾大流通股股東就在持續減持套現。
來源：東方財富
根據公開數據，順豐控股第一大流通股股東順達豐潤從今年第一季度持股3.68億股減持至三季度的2.86億股，減持流通股股本的5.01%。第四大流通股股東嘉強順風(深圳)股權投資合夥企業(有限合夥)（簡稱嘉強順風）從今年第一季度持股2.2億股減持至三季度的0.84億股，減持流通股股本的5.88%。
除股東減持套現之外，公司高管也沒閒著。2019年10月26日，順豐控股在巨潮資訊網上披露了《關於股東股份減持計劃實施進展暨股份減持預披露公告》，公司監事劉冀魯計劃減持上市公司的股份，減持期間自2019年10月30日至2019年12月31日，減持數量不超過18,153,482股。
董秘回復實為「市值管理」？
事實上，清倉這個詞兒聽起來頗為刺耳，有投資者就在互動易上詢問為什麼順豐老闆王衛在解禁敏感時期，選擇清盤可轉債。
而對於緣何控股股東清盤可轉債，上市公司董秘在股吧中回復，「順豐深受眾多優質長線基金關注。鑑於順豐通過重組借殼上市，流通盤一直偏低，導致這些基金難以在二級市場順利增持公司股票，這次不排除他們借用可轉債發行的難得機會，從大股東手裡接可轉債，未來成為公司長線股東。」
事實上，從深交所的接盤方來看，上述大宗交易均被機構專用席位接走確為事實，但順豐長期以來受到優質長線基金關注的提法，卻不怎麼「逼真」。
從半年報披露的基金持倉數據來看，根據東財Choice，順豐控股的基金持有家數為225個，持倉數僅為5635萬，占比流通股僅為3.03%。即便是去除一些關聯大股東，市場上依然有高達30%以上的流通股可以購買，與董秘所說無票可買的情況相去甚遠。
而作為對比，中國平安中報的公募流通股持倉比例為11.98%，持倉機構1590家，貴州茅台中報公募流通股持倉比例4.96%，持倉家數1499家，即便是愛爾眼科等二線藍籌，持倉基金中報都有497家，公募持倉流通股比例11.32%。
事實上，今年順豐控股的經營情況，也不見得能吸引很多公募機構的進入。2019年上半年，順豐控股的業務單量為20.17億件，同比增長8.54%，然而彼時的競爭對手韻達單量43.34億件，同比增長44.71%、申通單量為30.12億件，同比增長47.25%，順豐控股增速遠低於行業平均水平，市場占有率也同比下滑1.11%，僅為7.3%。
