人民幣最近的下滑可能只是正在接近大坑的邊沿
大陸銀行有錢貸不出去。圖為2010年8月4日，中國安徽省一家銀行的行員在清點人民幣鈔票。
英文大紀元專欄作家Milton Ezrati撰文／任季編譯
近來人民幣對美元匯率的下滑，有三方面的原因：1）美國和其它地區的利率在上升，而中國的利率在下降；2）儘管全世界所有經濟體都在放緩，也似乎確實處於衰退的邊緣，但中國的經濟和金融問題似乎更為根本，並有著更大的不確定性；3）地緣政治因素，正促使包括歐洲和亞洲在內的資金進入相對安全的美元。這些似乎都會持續地對人民幣構成壓力。在這個過程中，中國經濟將比以往更加依賴出口，而這又全然不是中共領導人習近平想要的。
近來匯率變動確實引人注目。自8月中旬以來，歐元兌美元已經下跌了近8%，英鎊已經下跌了近10%，一度創下了四十年來的新低。日元兌美元已經下跌了約8%，創下了上世紀以來的低點。伴隨著這些貨幣的下跌，自8月初以來，人民幣對美元的匯率也幾乎下跌了6%。
影響這種下跌最直接的因素來自於利率差異。世界市場充斥著高度流動的資金，這些資金會迅速流向利率最高的地方。自去年3月以來，美聯儲（Fed）已經將美元貨幣支付基準利率提高了約3個百分點，而歐洲中央銀行（ECB）只提高了約1.25個百分點，英格蘭銀行提高了約2個百分點。
對於中國，差別更加明顯。在美聯儲提高美元利率的同時，中國人民銀行（PBOC）實際上已經小幅降低了人民幣利率。這種差異已經拉動了從人民幣向美元的流動。若非中國的金融市場沒有歐洲、北美、日本等地方的金融市場那麼自由，這種情況會更加明顯。事實上，為什麼人民幣的匯率沒有像歐元、英鎊或日元跌得那麼厲害，主要就是缺乏流動的自由度。
圖為2013年5月1日，一名中國農民工路過北京的中國人民銀行。
在經濟的其它方面，情況似乎也有利於美國。毫無疑問，美國經濟正在放緩，而且可能已經陷入衰退，但世界其它地區的經濟看起來更成問題。英國的經濟依然在掙扎中，新政府幾乎沒有喚起人們的信心，也看不到任何快速轉變的跡象，那裡的通貨膨脹似乎比其它地方更糟糕。與英國一樣，歐盟的經濟也面臨著通貨膨脹、燃料短缺以及高昂成本帶來的巨大下行壓力。
同時，中國的經濟看起來比歐洲更沒有吸引力。可以肯定的是，中國的通貨膨脹比歐洲或北美要輕得多。然而，在COVID封城、乾旱、熱浪、電力短缺，以及一批爆雷的房地產商的衝擊下，經濟已經下行到了令人不安的程度。不僅僅是因為房地產開發占了中國經濟的大約30%，這些爆雷的房地產商也可能讓全國的金融機構陷入危機。
這些經濟和金融砝碼已經清楚地表明，中國的經濟無論如何都不可能達到中共政府設定的5.5%的實際增長目標，甚至可能根本沒有增長。這個指標本身已經非常令人沮喪，然而與中國長期以來的快速增長記錄相比，今年的停滯不可避免地讓人對中共未來管理國家經濟的方式充滿疑慮。
人民幣的疲軟，儘管反映了各方面都在變壞，但確實有一個優點，它使中國的出口在全球市場上更便宜。隨著英國、歐洲以及美國可能處於經濟衰退的邊緣，無疑中國的出口在2023年會下降。自今年年初以來，中國的出口一直在下滑，起因無疑是中國商品的主要市場走向疲軟。最近的匯率下跌將會使這種下滑減緩，一定程度上提振出口。
習近平在開始他打破慣例的第三個任期時，無疑會歡迎這種有利於中國脆弱經濟的局面。然而，這種對出口的有利局面也存在其它負面影響。因為疲軟的人民幣不能解除中國國內的經濟負擔，特別是中共的財政困難，將使中共更加依賴出口，這將與習近平和中共大部分領導層所希望的啟動內需背道而馳。這種局面對習近平的第三個任期來說不是一個愉快的開始。
作者簡介：
米爾頓‧埃茲拉蒂（Milton Ezrati），《國家利益》（The National Interest,）雜誌（隸屬紐約州立大學布法羅分校人力資本研究中心）特約編輯，總部位於紐約的通信公司Vested首席經濟學家。曾擔任Lord, Abbett& Co.公司的首席市場策略師和經濟學家。經常為《城市雜誌》（City Journal）撰寫文章，並定期為《福布斯》撰寫博客。他的最新著作是《即將到來的三十年：未來三個十年中全球化、人口和我們的生活》（hirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live）。
原文：China’s Yuan Will Suffer More刊登於英文《大紀元時報》。
