人工智慧(AI)想要兌現的承諾和所能兌現承諾之間的差距仍然非常大，這可能也是投資人面臨的一大問題。
AI的功能龐雜，人類再也不用自己填表格、叫外賣或開車，人類要嘛像《機械公敵》裡的人類一樣，靠在躺椅上，讓機器人做所有的工作，要嘛面臨《魔鬼終結者》中機器人試圖終結人類那樣的結局。
AI股票一直是今年標普500指數上漲的主要動力，無論是生產 AI晶片的輝達(NVDA-US)，還是受益於與 ChatGPT合作以及在其產品中使用 AI技術的微軟(MSFT-US)。蘋果(AAPL-US)股票在遭遇「開門黑」後實現反彈，一定程度上要歸功於投資人希望 AI能為 iPhone創造需求。
投資人先前只需要知道一件事：只要 AI股上漲，股市就會上漲。
但跡象顯示，AI股的風險回報已不如從前。每當出現一個像 C3.ai(AI-US)這種公布虧損低於預期後股價飆升19%的公司，就會出現一個像 UiPath(PATH-US)這種公布營收低於預期並出人意料地宣布 CEO辭職後股價暴跌34%的公司。
此外，每當出現一個像惠普(HPQ-US)這種獲利超出預期並宣傳其「為 AI和混合時代設計的創新解決方案組合」後股價上漲17%的公司，就會出現一樣像戴爾(DELL-US)這種獲利僅比預期高1美分導致股價暴跌22%的公司；對於在過去三個月上漲80%的戴爾來說，這樣的獲利表現顯然不夠好。
在整個財報季，押注 AI個股一直是高回報、高風險投資。22V Research分析師德布斯切爾(Dennis DeBusschere)指出，自2022年 ChatGPT4發布以來，86%的「AI應用」公司的獲利都超過預期，比例高於其他上市公司的78%。
當獲利超出預期後，AI股的漲幅也高於其他獲利也超出預期的「普通」股票。第1季 AI股公布獲利超出預期後的平均漲幅為0.3%；相較之下，其他股票公布獲利超出預期後平均下跌0.3%。
不過，當 AI股獲利不如預期時，它們平均下跌5.3%，其他獲利不及預期的股票的平均跌幅為2.5%。德布斯切爾解釋：「這是因為 AI股票在獲利高於或低於預期時的貝塔係數更高。」
不過，就整個股市而言，只有一支 AI股才是真正重要的，它就是輝達。Evercore ISI數據顯示，輝達5月22日公布財報時，其股價與標普500指數的相關性為0.95；過去一年輝達和標普500指數的走勢幾乎完全一致。雖然相關性和因果關係不是一回事，但在輝達和標普500指數的案例中，這種相關性幾乎等同於因果關係。
但最近幾個交易日有些事情出現變化。財報公布後的第一個交易日，輝達上漲了9.3%，對於一家市值超過2兆美元的公司來說，這樣的漲幅非常驚人。22V Research的德布斯切爾指出，輝達的財報也為其他一些股票帶來了提振：如 ASML(ASML-US)、博通(AVGO-US)、Marvell Technology(MRVL-US)和台積電(2330-TW)(TSM-US)等晶片股，ETN(ETN-US)、TransDigm Group(TDG-US)和江森自控(JCI-US)等工業股，以及 Constellation Energy(CEG-US)和 Vistra(VST-US)等公用事業股。
然而，在輝達公布財報後的第一個交易日，標普500指數收跌。德布斯切爾說：「AI行情(AI trade)的動能非常強，但脫離了輝達財報的 AI行情沒能帶動整個大盤上漲。」
這是一個令人擔憂的現象。Evercore ISI策略師伊曼紐爾(Julian Emanuel)指出，輝達在發布財報後的3天內上漲了20%，標普500指數同期卻小幅下跌。
標普500指數中按市值排名第三的股票漲幅如此之大，而指數卻幾乎沒有變化，這讓伊曼紐爾感到非常困惑，因此他嘗試去尋找另一個例子，來說明標普500指數中排名前五的股票至少上漲這麼多而指數最終收低，但他沒有找到這樣的例子。
伊曼紐爾說：「輝達不再是『能夠代表股市的那支股票』，這可能會導致過去兩周股市的低波動就此終結。」
股市的平靜似乎正在被打破。上周五(31日) VIX恐慌指數從上周一(27日)的11.93上升至14.51，之前一直非常沉悶的股市出現了些許噪音。隨著股市失去上漲動力，或許到了考慮從 AI行情中撤出、轉向道瓊斯工業平均指數的時候了。
沒有什麼比道瓊指數更與 AI驅動市場「背道而馳」了。輝達不是道瓊成分股，此外，由於道瓊指數是價格加權指數，所以道指中最大的股票是聯合健康(UNH-US)和高盛(GS-US)，微軟排名第三，蘋果則處於中間位置，夾在摩根大通(JPM-US)和波音(BA-US)之間。
難怪道指今年只上漲1.2%，漲幅遠低於標普500指數的9.3%和那斯達克指數的10.3%。最近，由於受到聯合健康財報表現慘澹和 Salesforce(CRM-US)業績不及預期的影響，道瓊指數遭到沉重的打擊。
Bear Traps Report創始人麥克唐納(Larry McDonald)指出，道指自5月17日突破4萬點以來已經下跌4.7%，上周四(30日)收盤時處於2022年9月以來最高的超賣水平。
道瓊指數或許不是機器人的選擇，但如果 AI行情已經走到盡頭，堅守 AI行情的投資人表現可能會比道瓊指數還差。
