誰負債，誰印鈔！你該加槓桿還是降槓桿？
中國盛行的一個邏輯謬論是，「內債不是債」，因為央行可以無限印鈔稀釋債務。因此，很多人根據後視鏡歷史歸納法得出結論，現在借債雖然看上去很多，但是隨著央行印鈔稀釋，未來負擔也就沒什麼了。這也是很多人不顧一切，超越能力，借債加槓桿買房的前提假設。但是，這是一個致命的錯誤假設。
首先，「誰借債，誰印鈔」，而不是普通人想像的央行印鈔機日夜不停，印錢花錢。無論是信用貨幣的存款，還是基礎貨幣準備金，都是由於某一方借債加槓桿產生的。因此，貨幣的增加，M2的上漲，一定是有人不斷借錢造成的。
債務的稀釋，是一種分子與分母的關係。你的債務是分子，貨幣總量是分母。分子不變，分母增加，則實際債務負擔下降。但問題是，誰來做分母，借債加槓桿？借債是要還的，如果借債之後，借來的資金投出去沒有收益，甚至還有損失，那借債就是自尋死路。如果你保持債務不變，別人借債加槓桿，等於替你稀釋了債務負擔。這種犧牲自己，成全別人的好人，真的很難找。時至今日，政府面對低迷的經濟，仍不肯大規模借債加槓桿，替代居民企業扛鼎。政府根本不傻，政府是由人精組成的，政府也不想主動當那個分母。
因此，通縮，資產負債表衰退，實際上是一個大型「囚徒困境」，博弈死結。誰都想稀釋自己的債務，讓別人替自己扛鼎，但是，誰也不想主動負債加槓桿，做那個分母。結果，全社會一起收縮，實際債務負擔越來越重。每個人的最佳策略都是不借債，償還債務，資產負債表收縮，而不是加槓桿。
誰來做分母，這是個問題！
誰負債，誰印鈔！你該加槓桿還是降槓桿？…
— 財經資料庫 (@caijingshujuku) June 8, 2024
