AI的確正在改變世界，但是向來世界的改變不會保證每個人都能搭上同一班獲利列車。（美聯社）
當市場集體押注AI（人工智慧）之際，退休投資人最容易犯的錯誤，恐怕是錯置投資功能。
AI類資產本質上屬於高波動、長期驗證、不保證現金流的成長型投資，與退休投資組合的核心概念，相去甚遠。
橡樹資本（Oaktree Capital）創辦人霍華.馬克斯（Howard Marks）日前在他十二月的備忘錄〈Is It a Bubble？〉中提醒：投資泡沫的風險不在於「技術是真是假？」，而在於大量投資人集體「提前過度兌現未來」；泡沫並非直接由技術或金融發展引起，而是源於對這些發展過度樂觀，重點在於投資熱情是否到了非理性的程度。
傳奇投資人霍華.馬克斯的備忘錄，巴菲特每期必讀，可見其重要分量。他在〈Is It a Bubble？〉文中指出，歷史上金融泡沫遵循規律進程，從革命性創新興起、早期獲利引發市場FOMO（投資人怕錯過機會），到群眾無視風險過度投資，最終回檔帶來短期痛苦。然而當今AI熱潮不一定是泡沫前奏，建議投資人正視AI潛力，但是避免過度投注。
霍華.馬克斯認為，目前AI主導S&P500創紀錄之漲幅，輝達（Nvidia）市值暴增，激發無限想像。然而不確定性領域之贏家不穩定、盈利模式未明、資產壽命短（晶片快速過時）加上部分巨額種子輪投機案例（如Thinking Machines Lab沒有產品卻估值20億美元），有些公司發行30年期債券資助AI投資，其技術資產能否維持30年令人存疑等等，都讓AI前景迷濛。
AI資產不能成為現金流主力來源
這種AI類資產估值的「提前兌現」若是建立在退休生活現金流上，所謂風險就不再只是帳面數字變化而已，恐將威脅生活基本結構。
對退休人士，底線很簡單：任何AI相關投資配置，都不應該承擔日常支出所需的「現金流」功能。
換言之，生活費、醫療支出、基本消費、食衣住行，不應依賴AI投資標的。因為一旦市場修正，AI類資產猛然下跌，等它漲回來的時間成本恐怕極高。
AI類投資可以是總資產成長引擎，但是退休投資人必須先確保，即使AI表現不如預期，生活水準不會被迫降級。
AI熱潮最具潛在風險的地方（也是最令人迷惑與嚮往的地方）不在於價格，而是在於「敘事」。當AI主題迅速被視為幾乎是「不可逆的未來」，許多投資人會停止質疑、停止調整、停止賣出。
馬克斯所提到的「投資人行為泡沫」（Investor Behavior Bubble），正是從此開始形成。投資人追逐熱門、失去對修正回檔的記憶，導致價格偏離基本面之「非理性繁榮」（Irrational Exuberance）。當此類市場共識高度一致，風險沒有消失，恐怕只是被延後揭露。
必須定期再平衡，切莫信仰化
對退休投資人，第二條底線是：無論如何樂觀，任何AI配置都必須被納入既定的「定期再平衡機制」，而非例外處理。這意味著三項考驗投資紀律的行動：
其一，AI部位必須設有配置比例上限。這麼做不是因為不看好AI，而是怕太看好AI。因為退休投資最怕的是源於「單一因素」之失誤，即便AI確實是代表未來的碩大果實，也必須控制貪婪，堅守投資組合之占比。
其二，AI上漲時要能放手賣。如果某個資產因為「故事太美好」而讓你捨不得配合資產配置獲利了結，那它恐怕已經是不可靠的「信仰」，不再是理性投資。
第三，AI下跌時不必急著補滿缺額。退休投資著重風險控管，不是每一次下跌都值得用更多資本去證明自己信心。定期配合資產配置調整即可。
所謂「定期再平衡」的本質不是「低買高賣」，而是防止過度被高估美化的單一敘事，綁架退休資產。
霍華.馬克斯一貫的投資哲學是不著重「預測」，而是預先深入思考「如果錯了怎麼辦」。對退休投資人來說，這是重要的生存策略。
此外，第三條底線最為關鍵，在配置AI之前，必須先假設一個「不願面對、但仍然可以承受」的最壞情境。
例如假設三年內AI類資產表現低於大盤、甚至出現30%的回檔，是否仍能維持現有生活水準？
如果市場對AI的期待「提前反應」（股價提早高估），但是後來相關企業獲利跟不上，是否配有其他資產穩住整體報酬？
退休投資真正要避免的，是被迫在錯誤時間做出錯誤選擇。如果必須在市場低點動用資產，賣出的會不會正好是風險最高的部分？
AI的確正在改變世界，但是向來世界的改變不會保證每個人都能搭上同一班獲利列車。對退休人士而言，是否搭上AI發展的列車不太重要，重要的是要確保萬一AI沒有照著舉世看好的劇本演出，人生也不會因此崩壞。
當市場不斷提問「AI是不是泡沫」，退休投資人其實該問另一個問題：如果是，我是否已經為自己留好退路？這些對於AI的投資底線，對於退休人士而言，無法保證跳得最高、跑得最快，但應能確保跳得安心、跑得夠遠。
