儘管9月加息威脅再度升溫，黃金在8月的表現仍顯示出，這一貴金屬作為對沖全球主權債務不可持續上升風險的工具，仍具相當吸引力。世界黃金協會（World Gold Council，WGC）周三公布的月度ETF數據顯示，全球黃金ETF在8月錄得180億美元資金流入，創下歷史第二大單月淨流入紀錄，資金主要來自北美和歐洲上市基金。
WGC表示，截至今年年初至今，全球黃金ETF累計流入已達290億美元，對應持倉增加160噸。亞洲上市基金在這一期間仍是全球資金流入的最大貢獻者，其次是歐洲。分析人士指出，長期收益率上升以及美國財政部8月19日的干預舉措，加劇了市場對財政可持續性和主導地位的擔憂，也重新點燃了對美元潛在貶值的擔心。隨著金價上漲並突破關鍵技術位，價格動能可能進一步吸引了戰術性和機構性買盤。
北美和歐洲資金大舉回流
北美基金8月吸引77億美元資金流入，創下歷史第三高單月紀錄。WGC稱，這一強勁流入幫助抵消了該地區3月創紀錄的130億美元資金流出，使北美基金年初至今的資金流重新回到正值區間。
大西洋彼岸的歐洲上市基金8月錄得79億美元資金流入，刷新歷史最高紀錄。WGC認為，黃金作為投資組合分散工具以及主權債務替代資產的角色，可能仍是需求的重要驅動因素。與此同時，繼7月反彈後，8月繼續出現強勁買盤，也表明投資者越來越傾向於將夏季回調視為重建戰略倉位的機會，而不是削減敞口。
亞洲需求繼續提供支撐
作為黃金市場的重要推動力，亞洲需求在8月同樣保持強勁，區域ETF吸引20億美元資金流入。WGC指出，中國再次主導了區域資金流入，因本地金價企穩並反彈吸引了投資者興趣，也使市場有望延續並超過FY25創紀錄的資金流入水平。與此同時，本地政府債券收益率持續下行、股市維持區間震盪，也為黃金需求提供了額外支撐。
從市場結構看，黃金ETF資金持續流入，反映出投資者在宏觀不確定性上升時，仍傾向於通過黃金配置來對沖債務與貨幣風險。若長期收益率繼續高位運行，黃金的避險與資產配置屬性可能繼續受到追捧；反之，一旦市場對收益率上限形成更強信心，黃金此前依賴的部分敘事支撐或將階段性減弱。
後續關鍵看美債收益率能否被壓制
WGC在另一份報告中表示，未來投資需求將取決於市場是否相信美國財政部能夠壓制債券收益率。當前，10年期美債收益率仍徘徊在三年高位4.83%。
WGC分析人士稱，干預採取何種形式、甚至由誰來執行，或許都不如市場如何解讀這一舉措重要。儘管美國財政部擁有相當大的「火力」，但如果美聯儲決定介入，其能力幾乎是無限的。在這種情況下，名義收益率幾乎肯定會被壓制。不過，壓力會轉移到哪裡仍是關鍵：如果市場對干預反應平靜，影響可能有限；但如果市場將其解讀為被迫應對，釋放閥門可能會體現在實際收益率下降、期限溢價擴大以及美元走弱，或擠出私人部門對這些資產的需求。
WGC表示，歸根結底問題在於市場是否被說服。如果沒有，黃金可能受益；如果市場相信收益率能夠被有效控制，那麼支撐黃金多年強勢上漲敘事中的一部分將暫時失效。WGC認為，考慮到美國的支出和稅收承諾，這一前景頗具挑戰。
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