蔚來汽車作為國產新能源汽車的頭牌企業，本來風頭正勁，結果2025年10月16日一早，新加坡政府投資公司GIC的訴訟消息一爆出來，直接把公司股價砸了個底朝天。港股那邊開盤就狂跌，盤中一度掉12%，收盤也蒸發了8.99%，市值一下子少了120億港元。
美股也跟著遭殃，從前一天的6.99美元跌到6.83美元，交易量躥到1.25億股。散戶們一看這架勢，趕緊拋貨，好多人的持股成本還在20美元以上，這下子虧了70%不止。說白了，這不是小打小鬧的糾紛，而是實打實的證券欺詐指控，牽扯到虛增收入6億美元，折合人民幣40多億，坑了無數投資者，尤其是那些普通老百姓，把養老錢、積蓄扔進去的，現在哭都來不及。
蔚來從2014年11月成立開始，就靠著講故事融錢起家。李斌早期在易車網幹過，懂網際網路玩法，轉戰新能源汽車後，拉來騰訊、百度、聯想這些大佬投資。
2015年第一輪融資5億，2016年A輪10億，2017年B輪20億，2018年C輪15億美元，上市那年9月在紐交所掛牌，發行價6.26美元，募了11.5億美金。之後2020年合肥政府注資70億救命，2021年香港二次上市100億港元，2022年新加坡上市小規模融點錢，2023年私募50億，2024年可轉債7.38億。
到2024年底，蔚來一共融了18輪，總額超1100億人民幣。這些錢砸進去，建廠、研發、鋪換電站，表面上看風生水起，實際呢？燒錢速度飛快，2018年上市後到2024年上半年，淨虧損就堆到960億，加上2024年三季度50.6億，總虧損破千億。2023年全年虧215億，2024年預計230億，每賣一輛車虧13.5萬，這數字聽著都肉疼。
關鍵問題出在電池業務上。蔚來推的電池即服務模式，用戶買車可以不帶電池，車價便宜點，然後每月租電池用。2020年8月，蔚來和寧德時代等夥計們成立了武漢蔚能電池資產公司，蔚來持股19.84%，表面上不是大頭。但GIC的訴狀里說，蔚來實際控制蔚能，高管任命、電池型號、採購量、租金定價全由蔚來說了算。
蔚來把電池賣給蔚能，一次性就把收入全記帳了，2020年第四季度收入從28.5億躥到66.4億，翻倍增長看著漂亮。實際呢？用戶是按月付租給蔚能的，按美國會計準則ASC606，這收入該分期確認，不是一錘子買賣。
灰熊研究2022年6月28日那份做空報告先捅出來的，指出2020年虛增2億美金，2021年3億，2022年上半年1億，總共6億。這麼幹，不僅利潤率被抬高，還把電池折舊成本甩給蔚能，蔚來報表好看多了。
蔚來當時否認，說啟動獨立調查，兩個月後出來結果，說會計處理需優化，但沒承認欺詐。現在GIC重提這茬，證據詳實，包括蔚能欠蔚來15億人民幣債務，蔚來還臨時接管部分業務，這哪像獨立公司？
GIC作為全球第六大主權財富基金，管著幾千億美金資產，從2020年8月到2022年7月，買了5445萬股蔚來美國存托股。那時候蔚來股價高歌猛進，2021年峰值62美元，GIC投進去的錢至少10億美金。現在呢？股價剩4到7美元，跌掉90%，GIC帳面虧了20億美金不止。這基金低調慣了，這次親自下場起訴，還是頭一遭對海外上市的中國公司動手。
法院2025年8月收到訴狀，10月初暫緩審理，等著之前投資者集體訴訟的結果。那集體訴訟從2019年就開始，控蔚來IPO時隱瞞對江淮汽車依賴和上海工廠計劃終止。整個事兒像滾雪球，灰熊報告一出，股價先跌11%，現在GIC一錘，又砸一輪。
老百姓怎麼被坑的？蔚來上市後，吸引一大批散戶，很多人衝著國產新能源概念買股，以為能分杯羹。結果股價從高點腰斬再腰斬，好多人本金剩三成。
車主也遭罪，二手推車市場蔚來車貶值快，2025年9月交付3.55萬輛聽著多，但主品牌只1.4萬，樂道和螢火蟲子品牌頂大頭。小鵬9月4.2萬，理想3.45萬，蔚來主品牌落後了。換電網絡建了8350座，每座成本350萬，總砸150億，可盈利的站點就18%，集中在長三角珠三角。
快充技術一進步，換電優勢沒了，營運成本還高，每天4萬塊扔水裡。用戶群里抱怨多，電池租賃費漲價，售後響應慢。投資者里，散戶損失小則幾萬，大則幾十萬，養老錢沒了影。供應商也苦，蔚來欠款多，生產線時停時開。員工呢？2024年智駕團隊流失7人，包括胡成臣、馬寧寧、白宇利這些核心，蔚來說調整適應AI大模型時代，可市場看這是研發斷層。
蔚來堅持純電路線，不搞增程，李斌多次說專注純電領域。可市場數據擺著，2024年30萬以上SUV，增程份額超45%，純電從2022年28%降到18%。理想2023年盈利117億，蔚來同期虧210億。這路線戰略長遠，但眼前代價大。研發砸錢135億一年，NT2.0平台升級，電池換電技術推，可成果沒跟上。競爭對手比亞迪、小鵬銷量壓著，蔚來多品牌策略剛起步，樂道L60定價20萬，中端搶份額，主品牌高端定位搖晃。
融錢容易，燒錢快，報表粉飾太平，坑了股民。GIC這種大機構都踩坑，散戶更得小心。新能源前景好，但別盲信概念，實幹出真章。蔚來十年路，走得磕磕絆絆，千億虧損不是白虧，得吸取教訓。投資者醒醒，別再當韭菜。
