易憲容：目前中國經濟面臨的潛在風險

2007年11月14日   《董事會》  

　　正是在樓市與股市兩大資產價格泡沫的推動下，中國式的通貨膨脹開始來臨

　　文/易憲容

　　從最近政府公布的一系列數據來看，GDP快速增長、進出口貿易快速增長、居民零售快速增長、外匯存底屢創新高，經濟一片繁榮。

　　可以說，這一輪的中國經濟增長，最大的動因在於股市與樓市兩大資產價格泡沫吹大。也正是在樓市與股市兩大資產價格泡沫的推動下，中國式的通貨膨脹開始來臨。

　　在兩大資產價格泡沫的推動下，目前中國以房地產為主導的經濟到底能夠持續多久？可以說，就目前中國的經濟繁榮而言，基本上是房地產及其帶動的結果。不少地方為了發展當地房地產，不惜廉價向大型房地產開發商出讓土地，然後通過這些大型房地產開發商推高當地房價，以此為契機帶動當地經濟。這就是當前經濟基本寫照。

　　正是從這個意義上說，這一輪的經濟增長，看上去是形勢大好，但是實際上都是在掠奪性地把祖宗留下的資源、把子孫未來的財富瘋狂地在使用，而且都是在權力者手中使用。當前不少地方政府大量在出讓土地，哪一個有權力的人都希望把過去、現在、未來的財富與資源都在自己手上使用出去，都在自己手上資本化，都在自己手上變成可流動的資產。這樣，當地的GDP上去了、個人業績上去了、當地的財富增長了，但全國人民，以及我們的子孫後代則要為此來承擔所有的成本。

　　還有，只要房地產市場快速發展，只要房價飆升，加上銀行信貸的快速擴張，經濟的過熱根本就不可避免，除非是掩耳盜鈴。就目前的情況來看，隨著國內股市泡沫的吹大，房地產企業的泡沫正在向股市縱深發展。比如說，今年以來，股市快速發展，從而使得不少房地產企業走出對銀行融資的依賴，從證券市場圈到1000多億資金。房地產企業從股市獲得巨大的無成本的資金(這是房地產開發商的看法)，他們必然會到全國各地大量的「圈地」，必然會把各國土地的價格推高，而且土地價格上漲又帶動各地房價新一輪的上漲。同時，當房地產開發企業圈占到大量的土地後，又會把這些土地看作是房地產開發企業上市或推高股價的資本。也正是這兩大的資產價格的互動，不僅讓兩大資產價格泡沫越吹越大，也讓其價格上漲傳導到整個經濟領域，讓國內通貨膨脹快速上升，讓全國人民來承擔兩大資產價格泡沫之成本。同時，也讓銀行的信貸快速擴張，整個市場流動性泛濫，從而進一步吹大兩大資產價格之泡沫。這樣，中國經濟以房地產為核心，形成了一個流動性泛濫-資產價格快速飆升-信貸快速擴張-通貨膨脹-流動性泛濫等惡性循環圈。

　　政策推高下的股市一直在瘋狂飆升，本來中國股市就是一個政策市，則說什麼政府不要對股市干預，以股市吹大的泡沫讓民眾來分享改革之成果等(沒有見過哪一段世界歷史上會這樣事情)。正因為，政府宏觀調控政策部門化，從而使得國內經濟以掠奪性使用祖宗留下資源、掠奪性消耗子孫財富製造經濟表面繁榮，讓這些財富短時間內流入少數人口袋裡。現在流行的口號是每一個人都希望如何通過各種方式一夜暴富。即我們社會的基本價值不是努力來創造財富，而是如何把既有財富、他人財富轉移到個人或單位手中。近年來，房地產開發商、與證券相關的管理層、國有壟斷企業的財富快速增長，就是這樣一種觀念流行的結果。

　　這種表象後面是一種對整個社會財富的掠奪，是一種社會財富短期內向少數人轉移，是一種犧牲絕大多數人利益的繁榮。它帶給我們社會的只能是越積越大的潛在風險。因此，政府是該全面檢討這幾年中國經濟發展的時候了，很簡單，一個失去思考能力的民族或社會必須承擔泡沫崩潰的嚴重後果，上世紀90年代後日本經濟的一蹶不振完全證明了這一點。