近一段日子以來，全球各地不約而同都傳出「通貨膨脹」（通膨）來襲的聲音，甚至於還有「停滯性通貨膨脹」（Stagflation,滯脹：經濟停滯和通貨膨脹並存）將到的警示聲。這些聲音一而再的出現，會不會成為「狼來了」的劇場？究竟應如何看待？又該如何因應？
就台灣而言，之所以會有通膨疑慮的出現，近期國際原物料價格持續攀升、油價上揚，而行政院主計總處公布今年3月躉售物價指數（WPI）終止了長達22個月的下跌態勢，年增4.36%，是否會進而傳導至消費者物價指數（CPI）上揚，備受關注。
物價依然穩定
雖然官員和部分學者安慰我們，躉售物價指數通常都會領先消費者物價指數約兩季，而且即使屆時CPI會上漲，也只是「短期」現象，因為原物料價格飆漲是「暫時性因素」造成，就像德州冰風暴導致油價波動等情況。此外，目前部分產業面臨生產瓶頸，尤其半導體業，在5G、AI、電動車題材支撐下，面臨搶貨、漲價壓力，導致終端產品如筆電等價格上漲，但整體而言「國內物價仍相對穩定」。
不過，老牌的政經界專家劉泰英早在今年1月中就發出「惡性通膨來臨，民眾自求多福」警語。他說全世界政府都在狂發貨幣，美國發行至少增加一倍以上，政府紓困還繼續在進行，而中國金融政策本來就是亂搞，從中央政府到地方政府，沒錢就去銀行搬錢。
他帶我們回顧1930年代的全球經濟大恐慌，在景氣由熱反轉急速冷凍之後，一堆人失業，那時美國紡織業為主要產業，大家沒有工作，紗匹沒有人要買，紗就卡在機器內，時間仿佛凍結靜止了。後來凱因斯的「政府創造有效需求」新經濟理論出來，政府實施「赤字預算」來救經濟，但這還是政府借錢，現在竟然是政府無限量印鈔票（大撒幣），這絕對是災難，會造成惡性通貨膨脹。
因為貨幣大幅增加後，會隨即帶來股票上漲、房地產上漲，股票房產上漲以後會造成民眾心理恐慌，接下來就開始炒作商品及物資，黃金、棉花、鋼鐵、基本金屬都炒，什麼都炒，因為買了可能2天後又漲價了，這個就是惡性通貨膨脹的開端。
他認為，解決惡性通貨膨脹，唯一的方法只有緊收通貨，但緊收通貨將使市場資金減少，利率會上升，這樣一來會造成股市房產價格下跌，若美國開始緊縮通貨，企業因調度困難，就會賣出台灣股票，把資金匯回美國，台股就會開始下跌了。
惡性通膨會來嗎？
他也認為，台股會漲是因為外資大買，等到未來外資開始拋售時，市場會出現恐慌拋售，若恐慌過度，就是災難了。台灣市場最大困難就是外資在主導盤勢，過去每年台灣股票漲漲跌跌，得利最大的是外資。一旦外資要撤出台股，股市就會暴跌，雖然中央銀行也在努力，但政府能力有限，而台灣是自由市場，資金可以無限量的進來，也可以無限量出去。面對熱錢進進出出，政府都沒有能力因應，一般民眾哪裡有能力面對？面對惡性通膨來臨，大家只能自求多福。
關於股票市場將崩盤，美國金融老將杭特（David Hunter）今年5月初也出聲警告，美股將在今年第2季見頂，最終將暴跌65%到80%，全球經濟將會隨之崩潰。美國聯邦準備理事會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）預計今年通膨走升只會是暫性的，但杭特在研究中得到的一切都表明，未來六個月通膨將更加嚴重。他警告說，投資人低估了聯準會在通膨高的情況下，縮減資產負債表的意願，聯準會能輕易地決定從金融體系中抽走多達1兆美元。而且，投資人還低估了當前美股的脆弱程度，以及美股對聯準會所推動的流動性的依賴程度。所有這些誤判，再加上疫情導致的脆弱經濟，將使美股在第2季見頂後暴跌，這是金融體系中充斥債務槓桿、衍生性金融商品槓桿所致。
其實，前美國聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）在2017年7月31日接受《彭博社》訪問時，就表示：「2008年以來，我們處於一段經濟成長及通貨膨脹低的時期，這是由於資本投資和生產力增長驟降。但情況即將改變，並非經濟成長會加速，而是通膨將升溫，停滯性通貨膨脹將來臨，我們正進入另一個階段——那就是1970年代以來從未見過的停滯性通貨膨脹。……一旦債市爆發拋售潮，股市將特別受衝擊，因為若實質利率跳升，剩餘少數估價仍高漲的資產將遭遇挑戰，投資人恐怕會急忙拋售股票。」他憂心的資產價格泡沫是在「債券市場」。
金融風暴即將捲土重來？
拉娜·福洛荷（Rana Foroohar）更早在2016年的暢銷書《大掠奪》（Makers and Takers）中就告訴我們，以「蘋果」這家美國最大企業為首的大公司都偏向如何從「財務」工程而不是「傳統」工程來賺錢，熱衷從事金融遊戲，已採取華爾街的思維，開始運作得像銀行，用大筆借來的現金購買企業債券。這種重視短期又高風險的做法，在2008年幾乎翻覆了全球經濟，如今又變本加厲，不但更拉大貧富差距，阻礙了經濟成長，並威脅到人類的未來。
我們知道，2008年全球金融海嘯是「次貸危機」所引起。事後有這樣的質疑：若當時美國政府能紓困雷曼兄弟免其破產，或許金融風暴就不會發生。其實，早在1930年代全球經濟大恐慌時就有類似的質疑，而1976年諾貝爾經濟學獎得主弗利曼（M.Friedmand）和許瓦滋（A. Schwatz）在2008年出版的巨著《美國貨幣史：1867~1960》（A Monetary History of the United States,1867~1960）中證明，1930年代初期的經濟大恐慌，很大程度是由於糟糕的貨幣政策所導致。當時，美國聯準會最先是因為擔心股市的投機行為，所以採取收緊銀根的措施。當人們在1930至31年到銀行擠兌時，美國聯準會又無所作為，而當英國在1931年退出金本位制度時，聯準會又不得不提高利率。所有這些舉動都導致貨幣供給量的下降，從而導致消費的減少，最終引發經濟大恐慌。這樣的分析固然凸顯出貨幣供給量的威力，卻也很容易被引伸出聯準會若沒突然大量縮緊銀根，而讓貨幣供給持續增加，就不至於讓華爾街崩盤，泡沫也就不會破，經濟大恐慌也不會出現。
晚近竟然發展到「通貨膨脹不可怕」，而「適度的通貨膨脹是好事」，以至於2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（P. Krugman）在2012出版的《終結大蕭條》（End This Depression Now!）書中，大力主張「政府支出大量增加創造有效需求」，認為「公債」多並非壞事，甚至認為「國債不必還，房貸契約也可打消」，並且還將「以債養債」換成「以債療債」，也就是說，繼續舉債是正確的，而對各國政府「印鈔救市」、「振興經濟方案」之所以效果不彰，是因為「力道、強度、規模」不夠大，他也認為通膨不會發生，並指出「反赤字預算」、「緊縮政策」、「財政危機」等等理念都是錯的。
另類通膨危機已形成
由斑斑史跡可知，通膨是非常可怕的現象，而通膨是「貨幣現象」、也是無可爭論的，畢竟通膨就是所有物價的長時期普遍大幅上漲，也就是所謂的「太多的貨幣追逐太少的商品」。我們也都知道，現今各國都實施大撒幣，以QE（量化寛松）大印鈔票，「錢很多」應是不爭事實，而且2008年全球金融海嘯以來，這種現象並未消退，而遊資泛濫也是事實，「大債時代」更難否認，「金融泡沫」、「金融危機」、甚至「毀滅之路」等等警示的說詞一再出現，但迄今為何都未應驗？連通膨都不見蹤影呢？
我們知道，錢多、貨幣泛濫只是通膨的「必要條件」，即使增發的貨幣都普遍流到各個人手上，但若大家都沒拿出來購買實際商品，物價是不可能上漲的。不過，一旦有風吹草動，有物價上漲的訊息足以引發恐慌心理，大家蜂擁前仆後繼搶購，則通膨就會一發不可收拾，這就像一間房間擺放了許多裝滿汽油的桶子，一旦點燃，火勢就會一發不可收拾。所以，民眾的恐慌心理之爆發是通膨出現的充分條件，而現今時不時地傳出國際原物料、油價等上漲，以及中共病毒疫情影響生產致產品供給可能短缺，相互夾擊下難保哪天會成為點燃通膨的火苗。
不過，我們也都知道，各國政府的大撒幣，大多被大財團大戶搬走，他們普遍用於股市、房市、債市、各種衍生性金融的「資產炒作」上，與消費者物價的關係薄弱，但會引發金融泡沫，而如今的金融泡沫在中共政府「剛性兌付」示範操作下，已形成「剛性泡沫」，好似不太容易爆破，是耶？非耶？迄今爭吵不休。可是我們見識到的是，畸形的「貧富懸殊」愈形嚴重，年輕族群不婚、不生愈見普遍，近期中國年輕人的「躺平」主義或運動正是活生生的例證，這或許就是「另類」的通膨或滯脹現象呢！更讓人感慨的是，「債多不愁」、「欠債不還理所當然」，甚至於「欠債是高貴行為」不僅是口頭禪，更見諸實際行動也，「信用蕩然、道德淪喪」已是當代的寫照啊！
（作者為中華經濟研究院特約研究員）
