今日（10月25日）債市延續近日來頹勢，中國10年期國債現券收益率上漲4個基點至3.775%，刷新2014年來最高。
國債期貨午後跌幅擴大，10年期主力合約跌0.48%，5年期主力合約跌0.27%。
上周中國10年期國債收益率剛剛升破3.7%，至2015年4月來最高，近一周來中國債市持續表現低迷，債熊綿延不斷。
國君固收團隊覃漢、劉毅認為，過去三年大牛市中順周期因素太多，導致債市的過度繁榮與樂觀，當這些順周期因素同時發生改變時，積累的矛盾就會集體爆發引發市場大跌，不能過度小看本輪熊市的跌幅與持續時間。
昨日（10月24日）美國10年期國債收益率亦漲破2.4%關鍵阻力位，觸及2.412%，創出5月11日以來的最高水平。
路透援引上海一銀行交易員稱，「美債對情緒的影響，加上大家對監管和資金面預期都比較悲觀，說到底就是市場太弱了。還沒有機會，沒有做多的理由。」
「央媽」結束連續六天大額淨投放市場資金面收緊在所難免
中國央行今日（10月25日）零投放零回籠，結束連續六天大額淨投放，市場資金面趨緊。
隔夜shibor報2.6640%，上漲3.00個基點；7天shibor報2.8594%，上漲2.51個基點；3個月shibor報4.3830%，上漲0.27個基點。3個月shibor連漲11日，創逾9月12日以來新高。
華創證券：後續金融監管政策也將迎來密集出台期債市最後一跌剛剛開始
華創證券研究團隊吉靈浩、李俊江認為，隨著10月下旬繳稅對資金面的負面影響逐步顯現，金融監管政策也將逐步落地，收益率更加難有下行空間。目前3.7已經成為利率新的底部，債市的最後一跌才剛剛開始。
從上周三開始，央行明顯加大了公開市場投放的力度，對沖稅期對資金面的影響是央行加大流動性投放的主要原因；然而提前投放對沖稅期，是央行穩健中性貨幣政策的題中之意，10月的操作並沒有什麼不同。
從1、4、7月的情況來看，雖然央行都提前投放流動性進行了對沖，但資金面的收緊依然無法避免，銀行間資金利率在繳稅截止日期之後均出現了沖高的情況。由此可見雖然央行在稅期都進行了提前對沖操作，但由於央行今年以來一直維持偏緊的貨幣政策基調，因此即使提前對沖，投放量也只夠維持流動性的基本平衡，稅期資金面的收緊依然難以避免。
華創證券指出，金融監管趨嚴的表態表明，後續金融監管政策也將迎來密集出台期，債市的調整仍未結束，最後一跌尚在進行中，在利空因素尚未充分釋放的背景下，建議機構控制槓桿和久期，多看少動。
招商證券：悲觀預期已在修復抱謹慎樂觀態度
招商證券固收團隊徐寒飛、譚卓指出，9月以來國開10-5利差再現倒掛，且持續時間及最低點均刷新歷史之最，本質是預期搶跑後，重創脆弱的圍觀結構的結果。
首先，預期搶跑削弱配置力度體現在兩點：其一，超儲率偏低背景中，資金偏緊預期難言改善。其二，經濟數據走強擔憂持續發酵（本輪期限利差低點位於經濟數據公布的前一日）。
其次，我們曾在報告中多次提及，今年以來非銀機構債端壓力頗大，抵禦資金波動漸弱，而配置機構受監管遏制，進場意願降低。因而預期搶跑後，擾動微觀結構，極易造成下跌的自我實現。
所以即便預期兌現，市場情緒仍舊偏弱。不過值得慶幸的是，10-5利差昭示的最悲觀時刻可能已經過去，超調後所醞釀的機會也在加大。危中見機，謹慎中仍需保留一份樂觀。
